本期净利润较大幅度增长主要原因是：公司航空发动机及衍生产品交付同比增加，主营业务毛利率同比上升0.31 个百分点；子公司黎明公司归属于上市公司股东的净利润同比增加1.16 亿元，主要是受益空军主力型号交付规模增长及国产化率提升，WS-10 等核心型号交付快速增长，驱动黎明的盈利大幅改善。
    聚焦航空发动机主业，市场空间广阔。公司主营业务为航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。根据瘦身健体、提质增效的要求，公司逐步退出风险较高、毛利率较低的非航空产品及其他业务，聚焦主业。随着规模超过千亿的航空发动机重大专项逐步落地实施，有望突破制约我国航空装备的主要瓶颈，航发动力作为中国航空发动机整机的唯一平台成为最大受益者。2017 上半年，公司的多个募投项目通过竣工验收，拓展了公司燃气轮机等多项产品的发展空间。
    航空发动机行业蓄势待发，新格局，大机遇。受益于空军装备更新换代，以及国家对航空飞机核心器件研发以及自制替代进口的重视，航空发动机行业市场广阔，我们推测，未来20 年中国民用航空发动机、军用航空发动机、通航航空发动机、舰用燃气轮机、工业用航改燃气轮机以及航空发动机转包业务市场空间合计超过2.7 万亿元，对应平均每年市场空间约1350亿元。随着国内多款新型三代半战斗机进入列装，WS-10 等型号发动机需求持续增长；大型运输机运-20 料进入小批量量产阶段，大涵道比发动机，小涵道比中推、小推发动机逐步进入量产，预计公司利润水平将持续提升。
    资本运作持续推进，后续发展前景可期。新央企中国航空发动机集团于去年正式成立，公司成为国家打造先进航空发动机的上市平台，将航空发动机独立于整机制造之外，实现“飞发分离”。今年上半年，航空工业按照国务院国资委关于中国航发组建方案的要求，将发动机控股100%股权作为国务院国资委向中国航发出资的一部分转让给中国航发。此次转让进一步提升公司发动机业务的灵活性和研发效率，从根本上改善航空发动机的发展环境。同时，公司以非公开发行股份进行再融资的方案顺利实施，助力公司持续健康发展。
    风险提示。1. 重点型号装备进度不达预期；2. 民品拓展进度不达预期；3.政策支持力度不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。暂不考虑本次增发影响，我们维持公司2017年EPS 预测0.53 元，考虑到公司聚焦航空产品主业以及未来航发重点型号的逐渐量产，上调2018/19 年EPS 预测至0.66/0/83 元（原预测分为0.64/0.71 元），当前价29.48 元，对应2017/18/19 年PE 分别为56/45/36倍。考虑到航空发动机产品在中国国防工业中的战略地位以及对航空发动机专项的政策预期，维持公司“增持”评级，目标价34 元