二季度，国家队持股6.33%，较一季度增持2.31%。  
    点评：  
    1、经纪业务：收入降幅明显小于行业，交易市场份额维持稳定  
    上半年，经纪业务收入6.86亿元，同比-19.98%，降幅明显小于行业同期-30%。股基交易量市场份额1.38%与去年持平；佣金率4.19%%，较16年下降0.001个百分点。公司加快向财富管理转型，重视产品业务发展。因投资者适当性管理新政对产品代销短期有一定影响，上半年代销金融产品收入0.43亿元，同比-31.68%。 
    2、投行业务：IPO爆发，收入仅小幅下降  
    上半年，投行业务净收入5.80亿元，同比-6.74%，远好于行业平均。16年投行风波之后，公司迅速走出阴霾，把握住IPO迅速增长的行业机遇。17年上半年，IPO项目完成11单，规模32.16亿元，同比大增11倍。在市场不利的情况下，再融资（增发+配股+可转债）逆势提升，完成项目7单，规模104.98亿，同比+27.30%。债券承销规模149.73亿元，同比大幅缩水78.45%。在IPO常态化发行，债券融资逐步回暖的背景下，公司下半年投行业绩将确定性实现正增长，驱动全年业绩无忧。 
    3、信用业务：两融保持平稳，股质大放异彩
    上半年，利息净收入3.12亿元,同比-31.54%。利息支出同比增加38.30%是利息净收入同比减少的主要原因，利息收入端同比依然有16.75%的增长。上半年末公司应付债券余额344.66亿元，较去年同期增长了25.45%。两融基本稳定，余额达111.72亿元，比年初下降7.30%，贡献利息收入5.87亿元，同比+6.59%。表内股票质押待回购金额337.61亿元，较年初增长70.42%；贡献利息收入6.84亿元，同比+56.20%。随着信用业务的快速发展以及公司债务结构的优化，利息净收入仍有较大提升空间。
    4、自营业务：价值投资终获奖赏，收益大增2倍
    上半年，投资收益17.06亿元，同比+214.92%；年化收益率6.01%较16年提升2.72个百分点，且处于同业领先水平。资产配置方面，权益类和固收类资产杆杠均小幅下降；绝对规模方面，权益类规模71亿元，剔除证金互换返还7.11亿元影响，规模较16年末小幅增加7.74亿元；固收类资产规模小幅上升13亿至397亿元。证金互换返还7.11亿元以后还剩27.17亿元，小幅盈利1.2%。上半年良好的收益充分展现公司价值投资能力。在当前的市场风格下，下半年公司自营投资有望延续良好的表现。
    5、资管业务：积极把握资产证券化机遇
    上半年，资管业务收入1.73亿，同比-44.40%。期末公司资产管理规模1066亿元，较年初下降10.95%。在市场不利的环境下，积极发展资产证券化业务，报告期内新设2 单资产证券化项目，成立规模22.30 亿元。兴全基金发展良好，管理基金资产规模持续增长，总资产管理规模2031.29 亿元，较年初增加16.72%，其中：管理公募基金产品规模1293.32亿元，较年初增加16.36%；管理专户产品（含子公司）规模共计737.97 亿元，较年初增加17.35%。
    投资建议：维持强烈推荐评级，看好公司未来走势：（1）资金业务优势渐起，自营投资契合市场风格，股票质押发展势头迅猛，全年有望超预期贡献收益。（2）投行业务迅速恢复，IPO能力爆发。（3）员工持股计划进行中，有效激发积极性。我们预测公司17年归母净利润24.63亿元，同比增20.4%。用分布估值法测算出公司2017年目标市值为618.60亿元，对应25倍17年PE，考虑到公司员工持股计划，给予20%溢价至17年30X PE估值，对应目标价11.03元，上升空间32.4%。
    风险提示：市场交易不活跃，业绩不达预期