公司是立足海西的大中型券商，发展战略非常清晰，执行力极强，看好公司在第二个5 年计划即在2020 年前实现全面进入行业TOP10 的跨越式发展目标。我们预计公司17-19 年EPS 为0.34、0.39、0.53 元，BVPS 为4.98、5.20、5.36 元。参考可比上市券商给予公司2017 年1.87 倍PB，对应目标价为9.31 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
    投研能力卓越是公司的核心竞争力。公司研究业务行业第一梯队地位持续巩固，未来将从“发现价值”向“创造价值”进一步转型，综合席位收入和排名有望取得进一步的突破。公司资管大力发展主动管理业务，未来公司资管会继续加大创新力度，主动投资管理能力持续增强。自营优势显著，收入将更多元化。
    欣泰事件利空出尽，处置结果好于市场预期。将敦促公司加强风控合规，长期来看有利于公司各项业务健康稳健发展，凤凰涅槃可期。
    公司董事会6 月初审议通过《员工持股计划（草案）》。若顺利推进，公司将成为第2 家在A 股成功实施员工持股计划的上市券商。员工持股会在大股东和职业经营团队及公司员工之间建立长期稳定的利益共享和风险共担机制，极大释放金融国企活力，也体现出大股东及省政府对公司的大力支持。员工持股价6.69 元/股对应PB 1.36 倍。
    风险提示：股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降；行业监管加强；员工持股推进不及预期。