公司一季度经纪、投行、资管、自营、利息收入占比分别为17%、11%、4%、42%、10%，自营投资收益占比从去年同期的6%大幅提升至42%。此外，公司经纪业务收入3.39 亿元，同比下降22.12%，经纪业务市场份额稳定于1.40%，佣金率小幅回升至0.0426%，保持随行就市。
    自营投资一枝独秀，长期秉承价值投资理念：自营投资业务高弹性、高占比，一季度投资收益合计8.19 亿元，同比增长661.62%，其中，公允价值变动损益实现1.52 亿元，较去年同期的-1.49 亿元大幅改善。公司自营投资秉承价值投资理念，完善风险控制体系，稳健开展业务，同时积极拓展证券投资范围，加大对港股的配置等，投资标的进一步多元化。
    资产管理规模持续下降，主动管理优势鲜明：一季度公司资管业务实现收入0.85 亿元，同比下降45.78%。2016 年末，公司资管规模为1197 亿元，环比小幅下降17.84%，其中，主动管理规模占比约为一半，高达595 亿元，较上年大幅增长263 亿元。
    子公司兴证资管大力发展固收、委外和资产证券化业务，且主动管理优势鲜明。此外，兴业资管2016 年获得QDII 业务资格，预计未来资产管理能力将进一步提升。
    投行项目处罚靴子落地，加大规范力度：公司一季度投行业务收入2.13 亿元，同比下降43.41%，主要系去年债券承销规模实现94%的高速增长后，一季度债券业务规模有所回落，总承销金额36.67 亿元，排名从12 下降到44。业务占比也从去年同期的22%下降至11%。预计未来会继续加大规范力度，投行业绩有望实现稳健增长。
    盈利预测及投资建议
    公司自营投资显著改善带动一季度业绩大幅增长，前期投行项目处罚已靴子落地，业务逐步恢复，考虑目前估值仅1.52 倍17PB，在同类中小型券商中最低，估值存在修复空间。预计17、18 年归母净利润分别为23、26.7 亿元，维持公司“增持”评级。
    风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。