公司企业融资服务能力快速提升，债券承销及新三板业务排名居前。
    目标价10.07 元，维持“买入”评级。
    【事件】兴业证券2016 年全年实现营业收入75.89 亿元，同比降34%；实现归母净利润20.46 亿元，同比下降51%；对应EPS 0.31 元。 截至2016 年末，公司总资产1365.35 亿元，同比+20%；净资产316.93 亿元，同比上升71%。
    传统零售业务中规中矩，优异的投研实力支持机构业务快速发展。公司16 年代理买卖证券收入11.92 亿元，同比下滑65.33%。经纪市占1.32%，居19 位；两融余额居17 位，与年初持平；股票质押待回购余额259 亿元，居20 位，传统零售业务中规中矩。公司投研能力突出，领先公司整体竞争实力排名，在机构业务方面发展迅速。在全面拓宽机构客户服务范围的同时，积极搭建主经纪商业务系统平台，打造全周期私募服务体系，为建立综合机构客户服务体系打下坚实基础。
    股权融资受影响有限；债券融资深耕海西，融资能力强。公司投行受欣泰电气影响有限，公司积极主动配合调查，业务自8 月已恢复正常。16 年股权融资完成5单IPO、12 单增发、1 单配股、2 单可转债，募集资金231 亿元。债券完成27单企业债、105 单公司债，2 单金融债，募资1294 亿元。公司投行深耕海西市场，16 年福建市场融资额和家数均排第一。公司企业债、公司债融资家数进入第5 位、融资额进入第7 位。新三板挂牌数量新增172 家，累计挂牌数位居第4 位，同时公司注重挂牌企业质量，累计已有23 家企业进入新三板创新层。有效增强了服务实体经济、服务中小企业的能力。
    大力发展主动管理业务，不断增强投资管理能力。兴证资管坚持稳中求进、专业化投资，大力发展主动管理业务，截至16 年末受托管理规模1197 亿元，其中主动管理规模595 亿，同比增长79%，规模占比高于行业平均。公司权益类产品收益率具有优势，并稳步发展固收、委外、ABS 业务。此外，兴全基金不断提高投资管理综合实力，产品业绩持续领先。截止2016 年末，管理资产1740 亿元，其中公募基金1111 亿元，专户629 亿元。
    坚持价值投资，自营收入多元化。16 年公司加大自营资金配置，坚持价值投资，16 年自营实现21.83 亿元，同比下滑28%。公司未来将继续加快投研队伍建设，拓宽自营投资范围，进一步多元化收入结构。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.35 元。使用分部估值法得出目标价10.07元，对应2017E P/E 29x，对应2017EP/B 2.01x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。