经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为21.6%、18.7%、7.4%、12.6%、20.1%，投行、资管、利息收入占比均有提升，业务结构十分均衡。
    投行项目处罚影响有限，债券业务带动收入逆势提升：公司投行于2016 年6 月12 日因欣泰电气项目欺诈发行遭到证监会立案调查，股权业务暂停受理。期间，公司积极主动配合调查，设立先行赔付专项基金，于8 月11 日继续开展业务。16 年公司实际主承销金额224.8 亿元，同比增长2.84%，处罚带来影响有限。此外，公司16年债券承销金额1293.6 亿元，同比增长93.81%，带动投行业务收入逆势提升25.3%。
    经纪业务份额下降，佣金率高于行业平均：公司2016 年股基成交量3.83 万亿,市场份额占比由2015 年的1.45%下降至1.38%。佣金率2016 年Q4 相比Q3 上涨至0.0421%，显著高于行业平均水平0.0347%。公司2016 年经纪业务收入16.41 亿，同比下滑-56.6%。
    公司目前经纪收入占比仅为21.6%，抗压性好于行业平均。
    大力发展主动管理业务，规模增速大幅提升：截至12 月末，公司主动管理规模达到595.2 亿，较上年增长263 亿，增速79%，主动管理规模大幅提升。截止2016 年末，公司受托管理资本金合计1197.1 亿元。其中，集合理财产品106 只，受托规模383.22 亿元，较年初增长83.87%。在各条业务线上，权益类产品业绩中长期收益率在行业中仍保持较好优势，稳步发展固收和委外业务，大力发展资产证券化业务。
    投资建议
    预计17、18 年归母净利润分别为32.6、37.9 亿元，对应EPS 0.34、0.4元。公司目前估值1.56 倍17PB，在同类中小型券商中最低。处罚对公司业绩影响好于预期，业务逐步恢复否极泰来，估值存在修复空间。给予目标价9.5 元/股,对应1.92 倍17 PB，维持公司“增持”评级。
    风险提示：1）二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。