公司坚持价值投资，加大自营资金配置和主动管理业务，实现收入多元化。目标价10.07 元，维持“买入”评级。
    【事件】兴业证券2017 年第一季度实现营业收入19.65 亿，同比+12.88%；实现归母净利润6.82 亿，同比+35.39%；对应EPS 0.1 元。经纪/投行/资管/利息/自营分别占比17.27%/10.84%/4.32%/9.79%/41.7%。
    传统零售业务稳步增长，优异的投研实力支持机构业务快速发展。公司17 年一季度经纪业务收入3.4 亿，同比-22.12%，佣金率约为万分之四。经纪业务市占率为1.41%，居19 位；两融余额118.94 亿，居18 位；股票质押待回购余额714.79亿元，居10 位，传统零售业务稳步增长。公司投研能力突出，领先公司整体竞争实力排名，在高净值客户和机构业务方面发展迅速。在全面拓宽机构客户服务范围的同时，积极搭建主经纪商业务系统平台，打造全周期私募服务体系，为建立综合机构客户服务体系打下坚实基础。
    股权融资受影响有限，投行业务乘风启航。公司17 年一季度实现投资银行业务收入2.13 亿，同比-43.41%。投行受欣泰电气影响影响逐渐消退，公司积极主动配合调查，业务自16 年8 月已恢复正常。17 年一季度股权融资规模约为79.94亿元，行业排名第15，其中IPO 募集资金13.54 亿、增发52.8 亿。债券总承销规模36.67 亿元。目前公司IPO 项目储备丰富，共有在审IPO 项目11 个，包括3 个主板，1 个中小板和7 个创业板项目，总数排名第17，公司服务实体经济、服务中小企业的能力得到市场广泛认可，投行业务未来将持续稳步发展。
    大力发展主动管理业务，不断增强投资管理能力。公司17 年一季度实现资管收入0.85 亿元，同比-45.78%。兴证资管坚持稳中求进、专业化投资，大力发展主动管理业务，截至16 年末受托管理规模1197 亿元，其中主动管理规模595 亿，同比增长79%，规模占比高于行业平均。公司权益类产品收益率具有优势，并稳步发展固收、委外、ABS 业务。此外，兴全基金不断提高投资管理综合实力，产品业绩持续领先。
    坚持价值投资，自营收入多元化。17 年一季度实现自营收入8.19 亿，同比+661.62%。公司加大自营资金配置，坚持价值投资，未来将继续加快投研队伍建设，拓宽自营投资范围，进一步多元化收入结构。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.35 元。使用分部估值法得出目标价10.07元，对应2017E P/E 29x，对应2017EP/B 2.01x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。