二、我们的观点：  
    1. 医保招标助泰嘉释放业绩，一致性评价工作领先奠定竞争优势 
    公司氯吡格雷产品泰嘉在国内起步早、用户群稳定且庞大，且很早进入国家医保，其目前的市场规模比较稳定。但是2017年泰嘉重回广东医保，预计泰嘉市场增长依旧维持稳定。相比信立泰和赛诺菲的往年中标情况，2015年之前，公司中标省份相当，平分秋色；2017年目前为止公司已经中标10个省份，整体招标工作加速。随着招标落地有望大幅增厚公司泰嘉销售额。
    公司为国内首家氯吡格雷制剂及原料均通过欧盟认证的企业，主要产品泰嘉在欧盟十多个国家上市销售，产品品质得到发达国家药品监管体系认可；同时，泰嘉的一致性评价工作正在顺利推进中。公司将继续以高品质立足市场，泰嘉25mg的一致性评价试验已经完成，泰嘉75mg的一致性评价工作已完成申报和审查，进度领先，为加速进口替代、提升市场竞争优势奠定坚实基础，鉴于泰嘉在公司整体业务的营收占比，该产品一致性评价工作将有力支撑公司业绩。
    二线品种逐渐发力，丰富品类降低单品种依赖风险
    我们估计公司比伐芦定（泰加宁）上半年增速超过40%，成为公司二线品种发力的重要支撑，公司该品种始终保持高增长态势。下半年公司争取进入各省医保目录，结合新标落地，明年有望加速增长。
    公司1.1类新药阿利沙坦（信立坦）通过谈判进入医保目录乙类范围，阿利沙坦酯240mg/片的医保支付标准为7.05 元，80mg/片的医保支付标准为3.04元，降价幅度约为25.7%，后期医保支付带动终端放量有望以价换量。与此同时，作为2015年版《高血压合理用药指南》推荐用药，阿利沙坦酯降压作用不依赖肝脏细胞色素P450 酶，联合用药更安全，起效更快、更强；长期使用降低血尿酸，具有靶器官保护作用，安全性更高，公司将继续推进四期临床研究，深化专业学术推广，实现信立坦快速放量，为业绩增长提供新动力，预期明年结束。
    3.新品研发增强公司长期发展潜力
    公司大力投入研发力量，上半年研发费用达1.90亿元，同比增长40.7%。
    2017年上半年，公司新立项品种10项，申报注册项目3个，在研项目55项；获得3项药物临床试验批件、2项审批意见通知件、3项药品补充申请批件；新申请专利10件（包含3件PCT发明专利申请），4件发明专利（其中包括美国一件）、2项实用新型专利获得授权。创新药信立他赛已获得临床批件，正进行I期临床研究的筹备工作；创新药苯甲酸复格列汀开展II、III期临床研究，进展顺利；替格瑞洛已完成BE试验，提交上市申请。同时，公司目前有8项BE试验公示。
    生物药领域，PTH即将申报生产，基因治疗药物"重组SeV-hFGF2/dF注射液"正进行国内的I期临床研究，辅助生殖类首仿药物"重组人促卵泡激素-CTP 融合蛋白注射液"已申报临床；KGF、BF02、注射用重组人甲状旁腺素等多个项目的研发按计划进行。
    器械方面，在研产品"生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统"被纳入创新医疗器械特别审批程序，有望加快产品上市进程；左心耳封堵器、腔静脉过滤器进展符合预期，并处于领先优势，将与公司现有的钴铬合金研发平台形成互补优势；"脑动脉药物洗脱支架"及"下肢动脉药物洗脱支架"进展符合预期。
    4.制剂业务占比扩大提升盈利能力，增加销售力度推广制剂产品
    公司着力发展以氯吡格雷为代表的制剂板块，上半年公司制剂业务占比提升至81.65%，而制剂板块90.36%的毛利率水平大幅领先原料药板块的30.68%的毛利率，因此在制剂板块带动下，公司毛利率稳步提升。
    公司加大销售投入，上半年销售费用达5.22亿元，同比增长27.63%。公司一方面向零售及基层延伸公司氯吡格雷渠道，另一方面加大学术推广能力，扩建零售渠道销售队伍，为二线品种未来放量奠定市场基础。
    三、盈利预测与投资建议： 
    公司作为国内最优质的仿制药企业之一，在政策主导的药品质量提高的大趋势下将明显受益，未来有望进一步强化在心脑血管治疗领域中的优势地位。我们预期公司2017-2019年，收入分别为42.84亿元、48.10亿元和53.26亿元，同比增长11.76%、12.27%和10.72%；归属母公司净利润为15.59亿元、17.49亿元和19.25亿元，同比增长11.65%、12.15%和10.09%；对应EPS为1.49元、1.67元和1.84元。因此，我们维持公司"增持"评级。
    四、风险提示： 
    "泰加宁"和"信立坦"销售收入低于预期；一致性评价结果低于预期；公司新品研发进度低于预期