服务优质客户粘性增强，单量稳步增长20%，客单价触底回升。公司上半年整体运营相对稳定，保持了高品质的服务，客户满意度继续提升，上半年月均投诉率仅1.9 件/百万件，继续保持行业领先地位。优质服务最终带来了客户粘性的增强，客户基数不断增加，截止报告期末活跃月结客户数量达71.27 万，较去年同期的57.45 万同比增长24.03%。最终带来了单量的稳步增长，报告期内实现快递业务量13.73亿件，较去年同期增长20.54%。同时公司坚持主攻中高端快递市场开展差异化竞争，基本掌控高端快递市场定价权，报告期内客单价23.30 元/单，较16 年提高1.15 元/单，客单价开始触底回升。
    联手UPS 成立合资企业，大力拓展国际市场。报告期内公司公告拟与UPS 各投资500 万美元，合计1000万美元成立合资企业环球速运控股有限公司，主营国际快运业务。 UPS 作为全球性国际快件领军企业，拥有100 多年的快递运输历史，直营网络覆盖220 多个国家及地区，目前每日国际快件量已达270 多万个，跨国快件经验丰富。顺丰联手UPS，一方面有望引入UPS 在国际快件方面的运营管理经验，另一方面有望借助UPS 已有国际运输网络作为海外对接端发展自有国际业务。上半年公司国际业务收入8.68亿元，同比增长39.51%，随着与UPS 合作的展开，后期国际业务爆发可期。
    冷运规模继续扩张，重货业务稳步增长。报告期内公司继续推进冷运及重货运输业务发展，其中冷运业务截止报告期末网络覆盖180 个城市，拥有 61 座食品冷库，运营面积23.6 万平米，报告期内，实现冷运业务收入10.34 亿元，同比增长85.56%。重货业务截至报告期末，网络覆盖全国31 个省236 个主要城市及地区，拥有专业重货网点478 个，重货中转场8 个，报告期内，实现重货业务收入17.62 亿元，同比增长99.72%。
    直切共享单车配送市场，业务增量可期。顺应共享单车发展大趋势，公司抓住时机，与行业巨头OFO 形成战略合作关系，为OFO 提供小黄车整车、零配件及全国干支线配送及城市投放服务，同时还承担了OFO逆向维修再投放的物流业务。目前OFO 已拓展到8 个国家的170 座城市，投放了800 万辆单车，且共享单车具有损坏率高、配送需求大等特点，未来供应链空间巨大，公司业务增量可期。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持此前盈利预测，预计公司17-19 年归母净利润分别为38.25亿元、47.15 亿元、58.44 亿元，对应EPS 分别为0.91 元、1.13 元、1.40 元,对应现股价PE 分别为57倍、46 倍、37 倍。维持“增持”评级。
    风险提示：行业整体增速低于预期。