点评： 
    票均收入和业务量同时向上带动营收净利稳步可持续性增长  
    报告期内公司：实现营业收入321.61亿元，同比增长23.28%；营业成本253.47亿元，同比增长26.78% ；实现综合毛利润68.13亿元，同比增长11.80%；实现综合毛利率21.19%，比去年同期下降2.18个百分点；归母净利润18.84亿元，同比增长7.47%；扣非归母净利润为17.94亿元，同比增长5.65%。    
    1）服务质量和口碑高于同行带来的品牌溢价使得快递业务的票均收入也高于同行：公司2014年至2017年上半年快递业务票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15元和23.30元，远高于行业12-14元的平均水平。
    2）业务量维持快速增长：报告期内，公司主实现快递件量13.73亿票，同比增长20.54%，而2014年至2016年公司实现的快递件数分别为16.1亿、19.69亿和25.8亿，年均复合增长率达26.59%。
    3）管理能力和运营效率较高：报告期内公司发生期间费用共42.10亿元，同比增长11.17%，大大低于营收23.28%和业务量20.54%的增速，说明公司的管理能力和运营能力较强。
    主业增长稳健，新业务发展迅速，但较高投入影响了短期利润
    1）报告期内公司快递主业成果丰硕：
    客户资源方面，整体客户基数不断增长，截至报告期末活跃月结客户数量（不包括散单客户）达71.27万，同比增长24.03%；客户及收入结构更加合理，销售额百万以上大客户收入占比较去年同期上升4.7个百分点；
    时效快递方面，该块业务报告期内实现营收217.75亿元，同比增长16.97%；时效较2016年同期缩短0.5小时，时效达成率较去年同期提升4.7%；
    经济快递方面，该块业务报告期内实现营收64.31亿元，同比增长21.63%；报告期内公司一方面进行了了经济产品的优化升级，另一方面革新了计价体系，通过让利于客户以期扩大目标客户群；
    推送各地特色经济流通方面，为区域特色经济行业打造客制化解决方案的同时。提倡"电子运单"的使用和投入全自动分拣装备及预冷设备。
    2）新业务发展迅速：
    重货业务方面，报告期内重货产品实现营收17.62亿元，同比增长99.72%；重货快运产品时效达成率达到90%-95%，破损率远也低于行业平均水平；积攒了尼欧、启迈斯、华帝等大客户；
    冷运业务方面，报告期内公司该块业务实现营收10.34亿元，同比增长85.56%；截至报告期末，公司冷运网络覆盖180个城市及周边区域，食品冷库运营面积23.6万平米，生鲜食品行业合作客户包括花意生活、百果园、网易严选等，医药行业合作客户包括哈药、谢方敏、赛诺菲、迈瑞、上海虹桥中药等；
    国际业务方面，报告期内公司该块业务实现营收8.68亿元，同比增长39.51%；截至报告期末，国际快递服务已覆盖53个国家，国际小包服务网络已覆盖全球225个国家及地区；和UPS于2017年5月宣布将在香港成立合资公司，共同发展跨境贸易和布局国际化业务；
    同城配业务方面，报告期内公司该块业务实现营收1.32亿元，同比增长18095.84%；与肯德基、麦当劳、百度、家乐福等知名品牌达成合作，实现业务量稳增。
    2）盈利增速受到投入较大影响：
    公司利润增速远低于收入增速，主要由于新业务的高速增长，前期研发投入、各项费用大幅增长所致，其中研发费用同比增长57%。我们认为顺丰作为行业绝对龙头，做前瞻性投入符合自身定位，新业务培育成熟后也将进一步巩固公司龙头地位。
    直营模式带来的竞争优势不断强化
    作为A股目前唯一的直营模式经营的快递公司，公司对各个业务环节更强的控制力带来上下一致的战略目标、稳健高效的运营管理、标准化优质化的服务、高品牌溢价和高客户忠诚度：
    1）报告期内，公司继续维持国内服务满意度第一、快递服务申诉率同行最低、快递服务时效排名第一的市场地位：2017年1季度公司是唯一快递服务满意度超80分的企业；报告期内，公司月平均申诉率的1.9件远低于行业均值7.15件；2017年1季度公司获得用户时效满意度第一。
    2）"天网+地网+信息网"三网合一、足以覆盖国内外的综合物流服务网络已形成，截至报告期末：
    天网方面，公司共有39架自有全货机、租赁16架全货机，航线52条，覆盖37个中国大陆主要城市，共有飞行员367人，共有超过100对时刻，覆盖全国（含港澳台）37个大中城市，全货机+散航总计航空线路1,5