太保寿险新业务价值197 亿元，超去年全年水平，YoY+59%；剩余边际2157 亿元，YoY+25%。太保产险保持承保盈利，综合成本率98.7%，同比优化0.7 个百分点。半年度EPS0.72 元，ROE4.8%，YoY+0.2pct，整体表现略超预期。净利润的增长得益于保费收入的快速增长、投资收益的稳定提升、保费结构改善退保率的降低、综合承保能力的提升；而内含价值与剩余边际的增长主要是受新业务价值的推动。
    产品、渠道、期限全面改善，新业务价值率创新高
    经历转型的太保寿险产品结构、渠道结构优势加强，期限结构不断改善。人身险保费收入1106 亿元，YoY+34%。分产品看，传统型保险、分红型保险产品占总保费收入90%；其中长期健康型保险产品增幅73%，总保费占比由9%提升至11%。分渠道看，代理人月均人力增至87 万，保费收入982 亿元，占比89%，YoY+6pct。分期限看，新保与续期双轮驱动模式渐趋成熟，代理人渠道新保业务364 亿元，YoY+51%，总保费占比33%；续期业务保费收入617 亿元，YoY+39%，总保费占比56%。寿险业务的全方面改善拉动新业务价值率同比提升7.6pct 至40.6%，创历史新高。
    产险综合成本率优化，非车险三年来首次承保盈利
    产险在保费收入增长的基础上，进一步优化综合成本率。一方面，车险、非车险保费收入双增长，增速分别达6%、9%；另一方面，车险、非车险均实现了承保盈利，产险综合成本率98.7%，YoY-0.7%。其中非车险改善力度显著，综合赔付率、综合费用率分别达到60%、39%，YoY 均-3%，实现了3 年首次盈利。
    投资规模增长，收益保持稳定
    上半年集团管理资产达1.3 万亿元，较上年末增长8.4%。集团投资资产仍以固定收益类为导向（81%），抓住结构性行情加大权益类资产配置（15%，YoY+2.6%）。受益利率上行，净投资收益率同比提升0.5pct 至5.1%；总投资收益率保持4.7%。而商业养老保险的加速发展推动公司第三方资产管理规模的扩充，上半年获得管理费4.6 亿元，YoY+28%。
    品质优秀价值领航，维持买入评级
    寿险的全面改善表现为保单继续率的提高、退保率的下降，结果为历史新高的新业务价值率。产险的多元化专业化，结果为综合承保率的下降。公司仍为股息率最高险企，当前价值转型到位，下半年将进一步加深优势，新业务价值增速有望保持。预计太保2017-2018 年EVPS31.3、36.1 元，为P/EV 为1.19、1.03，根据行业估值情况与公司的成长空间，给予太保2017 年1.4 倍~1.46 倍P/EV，调整太保目标价至44~46 元。
    风险提示：市场大幅波动收益大幅下滑，保费急剧下滑。