预计3 季度起寿险净利润同比有望迎来较快增长，2018 年起则有可能释放准备金。公司上半年产险净利润同比下降5.0%，主要源自投资收益同比下降7.6%。公司其他综合收益亏损4.3 亿元，净资产较年初增长率为0%，低于其他同业公司。
    寿险做大个险、转型保障业务效果显著。公司坚持“聚焦营销，聚焦期缴”的业务发展策略，做大个险格局成效显著。寿险上半年新业务价值197.46亿元，同比增长59.0%，领先同业；新业务价值率40.6%，同比提升7.6个百分点，主要源自长期保障型业务占比上升。上半年实现传统型保险业务收入327.02 亿元，同比增长35.0%，其中长期健康型保险124.09 亿元，同比增长73.2%。
    寿险队伍增长和产能显著提升，是未来争夺保障市场份额的重要基础。公司寿险上半年月均人力达到87.0 万人，同比增长49.5%，营销员月人均产能7,189 元，其中长期保障型产品达3,582 元，同比增长19.5%；月均健康人力和绩优人力分别达到32.6 万人和19.1 万人，同比分别增长44.9% 和49.2%。
    产险双寡头格局正在确立，太保产险份额在下降。商车二次费改更加强调直接让利客户，降低渠道费用投入空间。没有渠道能力的产险公司盈利能力将迅速恶化。拥有核心渠道，扩大业务规模、降低边际成本成为未来竞争利器。太保产险上半年综合成本率继续改善，同比下降0.7 个百分点；但保费增速仍慢于同业，未来将处于规模和利润的艰难平衡之中。
    风险提示：长期低利率风险。
    转型保障有助于提升寿险利润确定性，上调公司A、H 股至“增持”评级。预计公司2017/18/19 年EVPS 为31.5/36.8/43.1 元（略微上调），A 股对应2017/18/19 年P/EV为1.18/1.01/0.86 倍，H股对应仅为1.01 /0.87/0.74倍。估值具有优势，转型保障效果显著，调升公司A、H 股至“增持”评级