公司 17H1实现营收 4.8亿元，同比+35.07%（Q1:+37.98%；Q2+31.96%)。公司17H1 已完成全年收入目标的48%。17H1公司酱油品类同比增56.83%，贡献52%的收入。公司17 年重划销售片区，针对主要市场重点突破，令收入稳定在高增长区间。我们从渠道了解到，公司主力市场上海及北京17H1 分别实现50%左右及85%以上的收入增长。公司Q2 增速放缓，一定程度由于提价令经销商于Q1 提前备货所致，目前看提价对渠道库存的影响已消化完毕，公司完成全年增长目标无忧。
    提价效应显现，助力Q2 毛利上升。17H1 公司整体毛利率为43.67%（ Q1：40.99%；Q2:46.66%），同比上行3.1pct。公司Q2 毛利率环比上行5.67%，主要受提价带动，3 月终端提价幅度达8%，能覆盖年初原料成本涨幅。分品类看，酱油类及醋类产品毛利率均达到50%以上，已处于行业高位。
    费用率稳健走低，净利高速增长。17H1 公司费用控制可观，其中销售费用率18.12%（Q1:18.20%, Q2 18.03%）,同比-0.54%。17H1 公司管理费用率6.56%（Q1:5.14%,Q2: 8.14%）,同比+0.46%。管理费用率于Q2 提升主要是系研发投入增加所致。财务费用在17H1 贡献净利4.77 万元。公司整体费用率为24.67%，呈现走低趋势，同比下降0.25%。收入提速，叠加费用率走低，公司盈利水平保持在高位，17H1公司归母净利达7535 万元，同比+56.25（Q1:+60.14%；Q2: +52.58%），净利率为14.82%，同比+2.05pct。
    17 年扩产及深铺渠道并进，全年业绩预计向好。
    扩产：公司16 年酱油及食醋产能已近满产，第一期“年产 10 万吨酿造酱油生产线扩建项目”已经开工建设，预计2018 年底建设完成，将解决产能瓶颈问题。
    渠道： 17 年公司将深化渠道布局，商超、餐饮及电商全渠道发力，在区域上夯实已开发渠道，实现跨越式增量，特别是华东、京津及重要省会城市，树立品牌旗帜,同时继续完善省会城市及发达地级城市的地方卖场渠道，加速省外扩张，致力在渠道上实现更深更广的布局。
    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019 年收入将分别为10.10（+31.0%），13.06（+29.3%）及16.82 亿元（+28.7%），EPS 分别为0.50 元、0.67 元及0.86 元，对应PE 为36.7x、27.4x 及21.3x。公司业绩表现亮眼，新厂投产将解决产能瓶颈问题，同时产品持续优化，渠道有望实现纵向及横向推进，业绩前景可观。维持“增持”评级，建议积极关注。
    风险提示：食品安全问题、区域拓展不及预期、原料价格持续上行