◆公司高毛利的调味品（酱油、食醋）销售规模持续扩大
    顺应消费升级，优化产品结构。受益于消费升级带来的产业红利，公司结合市场特点，大力发展调味品中高端产品，同时主动收缩低毛利的焦糖色业务，提升高毛利调味品占比，增强了产品的整体竞争力。
    ◆立足西南地区，多渠道拓展全国市场
    公司经销商数量从2015 年底的354 家增加至目前的800 家，营销网络覆盖面和深入度极大提高。一是全力突破上海、北京、深圳等一线城市，加快发达地级市等市场布局，形成自上而下的品牌扩张。二是深化品牌连锁餐饮企业的合作；三是强化电商业务，利用天猫旗舰店、京东自营等优质电商平台。
    ◆产能扩张为公司长期发展奠定基础
    IPO 募投项目已全部投入运行，新增酱油和食醋产能各5 万吨，目前公司共拥有酱油产能12 万吨和食醋产能8 万吨。另外，2017 年1 月6 日，公司拟投资5.38 亿元新建年产20 万吨酱油及5 万吨食醋生产线项目，计划将于2019 年竣工。我们认为，随着公司市场拓展及产能扩张策略的持续推进，公司业绩有望保持快速增长。
    ◆估值与评级
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.65 和0.88 元，对应PE 分别为38、28 和21 倍，公司业绩增速较快，新产能投放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，多渠道拓展全国市场有望实现快速推进，业绩前景可观，维持“增持”评级。
    ◆风险提示
    原材料价格波动的风险；市场竞争激烈的风险；市场拓展不达预期的风险；质量控制风险； 经销模式的风险；募投项目不达预期的风险。