低档沱牌系列营收0.85 亿元，其产品数量、规格仍在全面精简和梳理中。整体来看，产品结构调整升级对毛利率增长贡献明显，预计公司全年将实现酒类收入约18 亿元，增速25%。
    2. 扁平化布局，深耕渠道推动业绩高增长
    公司拆分以批发业务为主的省市平台商，扁平到以终端运作为主的县区经销商，给予经销商一定的毛利率，保证利润空间。17H1 年经销商数量达到1274 家，同比增加21.8%。
    3. 剔除内退福利因素后，管理费用管控显著，净利润增速超预期
    17Q2 公司净利润0.21 亿元，同比增加95.4%，剔除内退福利因素后，经我们推算，17Q2 公司实际净利润0.88 亿元左右，同比增加约700%，环比增加约115%，增速远超市场预期。天洋集团入主后加强管理改革，优化激励机制，费用率逐步降低，17Q2 公司实际管理费用约0.53 亿元，同比减少约12%。
    4. 利润总额反映真实业绩
    17H1 公司实现利润总额1.3 亿元，同比增长105.8%，其中所得税0.68亿元，所得税过高主要系累计未确认递延所得税资产增加。因此我们认为利润总额相比归母净利润更能反映公司盈利水平。下半年是白酒销售旺季，预计全年公司利润总额有望超过3.5 亿元，未来增长可期。
    5. 投资建议：
    预计公司2017-19 年净利润分别为1.69/3.59/5.22 亿元，对应PE 为61/29/20 倍，给予推荐评级。
    6. 风险提示：
    中高档酒增长不达预期；三公消费限制力度增大。