提高17-18年预测EPS0.56、1.41元，增长134%，155%，目标市值150亿，动销若验证品牌张力改善，目标市值可看更高，强烈推荐。  
    业绩符合预期，舍得占比大幅提升。中报收入8.79亿，净利率0.62亿，同比增长12.7%和169.0%，其中单二季度收入28%，利润95%增长，符合之前预期。白酒业务上半年收入7.77亿，中高端白酒6.92亿，同比去年18.0%和25.7%，其他业务为药业收入（5月底完成出售）。我们草根调研了解到公司去年上半年舍得收入3.5亿，沱牌系列3个亿，今年沱牌系列下滑1.5亿，舍得系列收入超6个亿，同比增长超70%，分区域看只做舍得的东北、郑州等市场分别增长89%和74%，这与我们调研了解到60%以上增长基本一致，西南市场产品结构发生较大变化，整体仍保持增长。 
    体制机制改善效果显著，扣除9000万内退福利，利润率已经恢复到20%。低档酒下滑及舍得酒的低成本，使公司毛利率提升到73.5%，单二季度超过80%。销售费用由去年1个亿增加到2.3亿也属预期之中，主要增加到销售人员工资（增加0.32亿）和市场开发费用（0.69亿）。从渠道了解到公司在扁平化渠道的过程中对原有经销商进行补偿；在全国范围内招收优秀的销售人员，激励比较到位；签约的门店数量快速增长，在陈列和活动上支持力度较大，导致上半年费用较高。管理费用中有近9000万内退职工福利，剔除之后费用有一定下降，财务费用也基本消失，显示出公司民营化后极佳的费用控制。公司所得税率仍高达52%，主要系母公司亏损导致，若将内退福利剔除，所得税率恢复25%，净利润1.65亿，剔除医药后白酒利润率20%。 
    经销商和终端快速增长，持续推进动销改善。公司去年起大力改革，一方面公司管理团队基本稳定下来，职能划分非常清晰，员工激励到位，归属感好于原有的国有机制，内部已然理顺。另一方面产品结构上半年基本已经调整到位，经销商大幅增长，从年初的1000家增加到1274家，终端核心门店的增速更快，扁平化效果显效。公司品牌从下往上做，渠道直接深度分销，起步速度会慢于水井，但公司有大量优质基酒储备，在渠道管理和品牌营销上只要按目前方向有效推进，完全有希望跨入持续正循环，成长后劲更足。 
    目标市值150亿，维持强烈推荐。公司去年以来一方面期望加速完成大股东定增，一方面彻底清理包袱，2017业绩虽因低档酒下滑和员工内退福利计提拖累，但不影响今年战略买入的机会期。2018定增完成公司诉求加强，销售全力扩张，真实利润率显露，业绩高成长有望带来股价大幅上涨。预测18-19年0.56、1.41元EPS，增速134%，152%，预计定增年底或明年初完成，我们认为可给予半年目标市值150亿。公司正积极利用自身文化特点和基酒品质优势，努力提升品牌美誉度，一旦动销得到验证，则具备市值翻倍潜力。 
    风险提示：竞品加大市场投入。