传统业务中装饰/幕墙/设计/家具收入分别为72.25 亿/5.69 亿/7.90 亿/0.20 亿元，同比分别-4.93%/-17.85%/+16.13%/+6.85%，新兴业务中电子商务/金融业务分别实现营收7.32 亿/0.48 亿元，同比增长909.67%/123.45%。公司传统业务略有下降，随着金螳螂家互联网家装门店逐步进入有序经营，新兴业务有望助力公司未来业绩高增。公司二季度营收51.49 亿元，同比增长4.70%。
    新兴业务高毛利率，电商门店扩张费用率升高。上半年，公司整体毛利率提升0.79%，达到16.65%，得益于电子商务和金融业务规模持续扩大。电子商务业务毛利率高达27.34%，同比上升+4.04pcts，金融业务毛利率高达77.42%。而公司传统业务装饰/幕墙/设计/家具业务毛利率分别为14.45%/4.0%/27.07%/5.26%，分别同比下降了-0.83pct/-1.9pct/-2.38pct/-2.7pcts 。上半年公司管理费用率/ 销售费用率/ 财务费用率分别为2.38%/3.14%/0.69%，同比上涨+1.01pct/+0.82pct/+0.25pcts。费用率的提升主要缘于电商门店增长较多，但仍处于合理范围之内。三项费用率增加致使综合净利率9.47%较上年同期-0.31pct。上半年公司经营活动产生现金流量净额为-2.45 亿元，收现比为 107.22%，同比+10.71pcts，主要系公司收款能力增加及项目结算加快所致。
    在手订单充足，海外市场前景广阔。公司2017 年上半年累计已签约未完工订单460.39 亿元，结合2016 年度收入196.01 亿元，在手订单收入比达到2.35，业绩增长有保障。公司2016 年四季度至2017 年二季度新签订单额分别为56.0 亿元、70.8 亿元、80.2 亿元。公司上半年共开展7 个境外项目，合同总金额13.57 亿元，主要分布在柬埔寨，斯里兰卡、巴哈马、香港和澳门等国家地区。充足的在手订单叠加广阔的海外市场为公司未来发展提供良好机遇。
    线上线下结合，家装电商助发展。公司互联网家装品牌金螳螂?家2015 年正式上线，随后线下门店快速扩张，2015、2016、2017H1 分别新设门店4 家、60 家、23 家，截至2017 年7 月末，已覆盖全国73 个城市，线下门店数量已经达到108 家。公司电商家装业务立体布局，已入驻天猫、京东，品牌渗透度加强。家装电商业务预计全年有望贡献20 亿营收，成为公司未来发展一大支柱。
    风险提示。1.房地产调控超预期，2.电商发展不及预期。
    盈利预测及估值。公司上半年营收平稳增长，新兴业务表现亮眼，营收高增叠加高毛利率，搭配公司线上线下双线发展战略，助力未来发展。公司在手订单充足保障未来收入，同时积极开拓开外市场，深耕装饰业务新发展。维持2017/18/19 年EPS 预测0.73/0.84/1.02 元，维持“买入”评级。维持目标价14.6 元。