公司净利润也实现小幅增长，但增速低于营收增速，主要是因为：1）家装电商新设门店增加，导致销售费用和管理费用分别增加1.02 和0.87 亿元，销售费用率和管理费用率分别提升1.01、0.82 个pp；2）但整体毛利率提升0.79 个pp。分业务来看，装饰、幕墙、设计、家具、电子商务、金融服务、其他业务分别实现营收72.25、5.69、7.90、0.20、7.32、0.48、1.13 亿元，分别增长-4.93%、-17.85%、16.13%、6.85%、909.67%、123.45%、590%；分季度来看，17Q1/Q2 营收增速分别为3.94%、4.70%，增速逐季上升；17Q1/Q2 净利润增速分别为0.05%、2.07%，增速逐季上升。分主体来看，子公司HBA 实现营收4.84 亿元，贡献净利润0.39 亿元；金螳螂家实现营收6.01 亿元，亏损0.17 亿元，相比去年同期营收0.53 亿元，亏损0.32 亿元，增长迅速。分地区来看，省内业务贡献营收22.07 亿元，下降13.56%，省外业务贡献营收72.91 亿元，增长11.33%，其中公司海外开展项目合同金额为13.57 亿元。
    2、毛利率提升0.79 个pp，净利率下降0.31 个pp，负债率有所下降，现金流改善
    公司毛利率较去年同期提升0.79 个pp 至16.65%，主要是电子商务业务收入占比增加（由0.80%提升到7.71%）和毛利率提升（4.04 个pp），另外，金融服务业务贡献0.48 亿元，毛利率高达77.42%。公司净利率下降0.31 个pp 至9.47%，期间费用率提升2.08 个pp 至6.21%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升1.01、0.82、0.25 个pp。
    公司经营性现金流净额为-2.45 亿元，较去年同期增加2.89 亿元，主要是公司加强回款，收现比提升12.54 个pp 至107.22%。公司在手现金较为充足，截至6 月底，货币资金为16.52 亿元，公司长短期借款减少，负债率下降2.43 个pp 至59.99%。
    3、积极转型应对需求变化，多条业务线进展顺利
    公司紧跟行业发展趋势，积极转型应对国内外需求变化，其中提出6 大专业设计事业部，不断提升设计效率，持续打造金螳螂设计品牌影响力；创业心态打造家装业务，目前已开100 多家线下门店，业务开拓顺利；继续拓展装饰、园林、文旅等 PPP 业务，设立PPP 事业部，目前已签订26.5 亿元的PPP 框架协议；海外方面，公司积极配合“一带一路”战略推进，加速海外市场布局，重点打造以新加坡为中心的东南亚板块和以迪拜为中心的中东板块。
    4、传统主业平稳增长，家装放量可期，打造多元增长点，维持“强烈推荐-A”评级
    公司传统主业稳步增长；金螳螂家业务推进顺利，业务放量明显；PPP 业务不断推进，打造多元增长点。我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.75 和0.95 元/股，对应PE 分别为14.6 和11.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险