分季度看，17Q2 单季收入51.50 亿同增4.70%，增速较Q1 提高0.76pct；归属净利润4.18 亿同降1.41%，增速较Q1 减少4.51pct。分业务看，建筑装饰业务收入83.3 亿同降2.74%，占比达到87.75%；电子商务（2C 家装）收入7.32 亿大幅同增909.67%，占比提高到7.71%，是公司收入实现正增长的主要贡献力量；金融业务收入0.48 亿元同增123.45%，占比达到0.50%。公司预计2017Q1-3 归属净利润同比增长0%~20%。
    期间费用增加减少归属净利率，预收款增加助力经营现金流好转。2017H1公司毛利率为16.65%，同比增加0.79pct，其中建筑装饰毛利率略降0.70pct至15.19%；期间费用率为6.21%，较上年同增2.08pct，其中销售费用率同增1.01pct 至2.38%、管理费用率同增0.82pct 至3.14%，大幅提升主要是受公司电商业务门店新设增加影响，财务费用率同增0.25pct 至0.69%主要是汇兑损失同增约0.17 亿所致；归属净利率9.44%，较上年同期仅降低0.32pct，主要受营业税金及减值损失计提减少影响：2017H1 营业税金及附加和资产减值损失分别为0.37 亿和-0.16 亿，而上年同期分别为1.01 亿和40 万元。公司经营性现金流净流出2.45 亿元，好于上年同期净流出5.34 亿，主要得益于工程回款较好及家装业务放量增加预收款（较年初增加0.98 亿）；收现比107.22%，同比提高12.54pct。截至2017 年6 月底，公司存货规模2.14 亿元较年初增加9.83%；应收账款180.31 亿元较年初微增1.02%。
    金螳螂〃家全国布局持续发力，市场拓展初显成效。2017 年，公司旗下家装品牌——金螳螂〃家加快全国战略布局，加大线上线下营销力度，全面提升产品市场竞争力和施工质量，消费者的认可度持续提升。截至目前，金螳螂〃家已开线下直营店112 家，覆盖全国26 个省及直辖市，初步实现点面结合的全国市场布局；2017H1 金螳螂电子商务公司营收7.34 亿元超过2016 年全年，净利润-0.14 亿，亏损额同比减少0.18 亿。考虑到2016 年以来，国内住宅销售面积和销售额累计增速分别维持在10%和15%以上，我们认为，地产销售保持较快增速利好家装业务拓展，有望带动金螳螂〃家营业利润由负转正。
    加快提升专业化服务能力，积极开拓PPP 和海外业务。为提升专业化服务能力，公司梳理并推出医疗空间、宗教文化、演艺剧院、教育空间、高端住宅、文旅等6 大专业设计事业部，强化客户服务营销和互动；设立PPP 事业部，组建专业团队并逐步搭建投资平台，加快推进PPP 业务拓展；完善海外管理平台，重点打造以新加坡为中心的东南亚板块和以迪拜为中心的中东版块。
    盈利预测及估值。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.70 元和0.85 元，给予公司17 年20 倍PE，6 个月目标价格为13.96 元，维持“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，新业务拓展不及预期风险，海外政治风险。