近期公司盾构机新订单维持高增长态势，合同金额达33.05亿元（+58.02%），占去年盾构机业务营收的144.45%。今年盾构机新签合同同比有较大增长，一方面是由于地铁尺寸的变化带来较多的新增订单，另一方面是由于新增PPP 项目带来的增量。考虑到中国企业已经开始向国外市场进军的态势，预计在今后五年期间我国掘进机国内外市场容量应该不小于800 台套，市场潜力巨大。
    上半年，公司生产的盾构机累计掘进里程达807 公里。公司自主研制的国内首创U 型盾构机下线、国内最大直径复合土压平衡盾构机始发，国内首个采用盾构法施工的地下停车场试验项目实现首个单元结构顺利贯通，公司自主研制并出口到以色列特拉维夫轻轨的首台土压平衡盾构机成功始发，世界最小硬岩掘进机在黎巴嫩贝鲁特引水工程3 号隧洞完成隧道洞穿。公司已成为国内最大、全球第二的盾构研发制造企业，产品国内市占率高达30%~40%，连续五年保持全国第一，是国内绝对的盾构机龙头。我们认为盾构机行业仍处于黄金发展期，未来穿江过海隧道、城市综合地下管廊、地下空间的开发也将促进盾构机（包括超大型泥水盾构机、异性盾构机等）的需求，将带来新的业绩增量。
    高端道岔技术领先、毛利率维持高位，仍为主要业绩贡献点
    报告期内，道岔业务实现营收21.88 亿元，同比增长26.39%；新签合同金额30.5 亿元，同比基本持平，占去年道岔业务营收的80.69%。上半年，公司为宝鸡至兰州高速铁路提供了单开道岔、交叉渡线道岔等6 种型号的高速铁路道岔新产品，签订了商丘至合肥至杭州高速铁路高速道岔项目，公司研制并生产了30 余项、18 种道岔产品，满足了不同类型线路转辙换线需求。
    中铁山桥、中铁宝桥是国内生产能力最强、生产规模最大的道岔生产企业，具备年产各类道岔2 万组的生产能力。公司生产的350 公里/小时高速铁路道岔是国内目前技术含量最高的道岔产品，公司在高速道岔、重载道岔等高端产品方面具有压倒性的竞争优势，市占率具有绝对领先优势。近年虽受铁路投资有所放缓的影响，道岔需求略有下降，但公司高速道岔和重载道岔盈利能力出色，每年仍贡献约40%~50%的毛利，是公司主要的业绩贡献点。
    钢结构业务受益“一带一路”战略推进，海外布局新业态
    报告期内，钢结构业务实现营收29.74 亿元，同比增长14.76%；新签合同额45.24 亿元，同比增长34.09%，占去年钢结构业务营收的83.18%。“十三五”期间，全国建筑钢结构市场约有1000 万吨左右的需求量。上半年，受大环境利好影响，公司参与多项有世界影响力的标志性工程建设：公司承担了港珠澳大桥22 万吨的钢结构制造工程、时速350 公里京张高铁官厅水库特大桥、最大跨度重载公铁两用沪通长江大桥、最大跨度三塔铁路斜拉蒙西至华中重载铁路洞庭湖特大桥等超级工程，并承担了大部分钢梁制造任务。
    公司紧抓“一带一路”市场机遇，加大海外市场拓展力度，承接了挪威哈罗格兰德悬索桥钢箱梁制造、美国纽约拉瓜迪亚机场桥梁等项目，实现了主项产品全球化布局新业态。去年钢结构毛利率有所下滑，若今年钢结构业务毛利率能回升将对业绩增长形成有力支撑。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年，营收为154.2 亿、181.5 亿、209.6 亿，净利润为13.66 亿、17.70 亿、21.29 亿，对应的EPS 为0.61 元、0.80 元、0.96 元，对应的PE 为24 倍、18 倍、15 倍。考虑到公司是国内盾构机和高速道岔的绝对龙头，将充分受益行业的发展，目标价18.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    盾构机拿单不及预期、道岔需求不及预期、钢结构市场竞争加剧。