以 2017H1 置入资产口径：2017H1 置入资产实现营业收入 71.64 亿元，同比增长 14.94%。毛利率 21.01%，同比提升 1.42pct；三费费率 10.92%，同比增加 0.74pct。
    中铁装备（盾构机为主）收入增速出众，业绩贡献居首位。按业务划分，三大 业 务 均 较 快 增 长 ：道 岔 业 务、钢 结 构、隧 道 施 工 设 备 服 务分 别 增 长26.39%、14.76%、25.96%。按子公司划分，中铁装备收入增幅出众：中铁山桥、中铁宝桥、中铁装备、中铁科工分别增长 20.65%、6.75%、46.70%、-1.26%。中铁装备上半年净利润 2.35 亿元，位居首位。
    2017 年 1-6 月份新签订单 123 亿元，同比增长 26.44%；盾构机订单高增长。其中钢结构、隧道施工设备服务业务贡献主要增长，分别新签合同额 45.24、33.05 亿元，分别增长 34.09%、58.02%。我们认为隧道施工设备服务订单高增长（以盾构机为主），盾构机产品有望成为公司利润增长重要驱动力。
    前身为中铁二局，置入中国中铁高端装备业务，业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。公司前身是中铁二局，为央企中国中铁旗下。2017 年 1 月公司实施重大资产重组，置出原中铁二局资产，置入资产中国中铁高端制造板块。2016 年度置入资产归母净利 9.9 亿元，同比增长 32.5%；业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。
    地铁高景气，大幅拉动盾构机市场需求，“一带一路”扩大海外市场。子公司中铁装备为盾构机市场龙头，国内市场占比达 40%，有望受益地铁快速发展，同时公司积极推进“走出去”的国际化道路，有望进一步打开海外市场。
    铁路道岔、钢结构龙头，受益轨交高景气、钢结构桥梁推广。置入资产占据铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头位置。轨交行业高景气度，保障铁路道岔稳健增长。钢结构桥梁比率底，未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。
    盈利预测与估值：我们判断公司盾构机受益地铁高景气度，业绩有望超预期；铁路道岔市场稳健增长；受益钢结构桥梁推广，钢结构盈利能力有望持续提高。预计 2017-2019 年 EPS 为 0.59、0.77、0.92 元，对应 PE 为 26、20、17 倍。目前公司股价低于之前 60 亿元增发的增发价（15.85 元）。维持“增持”评级
    风险提示：川藏铁路及地铁建设低于预期，竞争加剧；原材料价格波动风险。