1H17 红枣业务实现收入4.26 亿元/+1.96%，其中原枣业务2.26 亿元/-7.46%，休闲类业务1.43亿元/-1.19%，木本粮类4650 万元/+107.4%，饮品类1102 万元/+57.5%。渠道方面，专卖店、电商及商超三大渠道建设不断完善：我们判断专卖店渠道上半年收入约2.3 亿元，同比个位数下降，以旗舰店树品牌，以移动店做宣传，着力于提升门店运营效率。电商渠道带动整体收入增长，上半年收入1.4 亿元，同比增长120.8%，其中一季度同比增长143.7%，二季度同比增长96%。上半年本部电商净利润-1734 万元，去年同期为-436 万元。商超渠道着重推进精细化管理，“聚焦”策略提升市场投入产出效率，上半年收入约5000 万元，利润成功实现扭亏为盈。
    百草味二季度收入加速增长，营销能力突出。1H17 百草味实现收入14.9 亿元/+35%，其中一季度同比增长31.37%，二季度同比增长44.44%；净利润7245.9 万元，同比增长超40%。截至目前，百草味会员总数突破3000 万人，17 年新增会员545 万人；“618”期间，百草味天猫平台销售额突破8700 万元/+200%，京东旗舰店单店销售额1450 万元/+100%。百草味突出的营销能力在上半年也得以体现，1H17 收视率破2%的电视剧共有5 部，百草味成功选择2 部（《三生三世十里桃花》《我的前半生》）植入，形成了良好的销售转化，推动销售业绩显著增长。面对互联网流量红利的日渐消失，百草味正在完成从“流量思维”向“产品思维”转变，更加注重产品和消费者体验，配合上公司具有优势的营销能力，未来收入有望保持较快发展，维持行业地位。
    毛利率同比下降12.7pct，费用率同比下降25.52pct。1H17 公司毛利率为29.06%/-12.7pct，我们认为毛利率同比大幅下降主要是由于：1）百草味毛利率26.74%，低于红枣业务（毛利率38.02%），百草味并表拉低整体毛利率水平； 2 ） 红枣业务毛利率38.02%/-5.23pct ， 其中原枣毛利率41.15%/-5.99pct。费用方面，受百草味并表及公司内部管控严格影响，1H17公司期间费用率下降25.52pct 至25.6% ， 其中销售费用率为20.16%/-14.88pct，管理费用率4.51%/-7.34pct，财务费用率0.93%/-3.3pct。
    更名彰显“健康食品”发展战略，未来成长性值得期待。公司公告将公司名称由“好想你枣业股份有限公司”变更为“好想你健康食品股份有限公司”，变更名称的原因主要是百草味并表后为公司贡献大部分收入、利润，公司经营范围由红枣单一品类拓展至多品类健康产品，产品品类不断丰富。新名称体现公司未来继续实施“开创标准健康食养生活方式”的发展战略，实现双品牌运作模式，好想你品牌主攻高端健康食品，百草味品牌主攻休闲健康食品市场。此外，变更名称也体现出公司未来3 年继续依托资本市场，并购优秀的健康食品企业的发展思路，成长性值得期待。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年收入分别为41.24/52.19/63.95 亿元，同比增长99.05%/26.55%/22.53%；EPS 分别为0.22/0.32/0.41 元，同比增长194.43%/42.53%/28.27%。给予公司2018 年1.5xPS，对应目标价15.17 元，增持评级。
    主要不确定因素。行业竞争加剧，食品安全问题，原材料价格大幅波动。