H1 百草味实现营收14.87 亿元，同增34.99%，实现净利润0.72 亿元，净利率达到4.84%。由于今年春节提前以及团队人员变动，Q1 收入同比增长31.37%，有所放缓，Q2 收入增速加快，达44.44%。随着Q3、Q4 电商销售进入旺季，百草味收入有望持续向好。今年上半年，百草味精选《三生三世十里桃花》、《我的前半生》等热剧进行广告植入，高收视率情景下营销效果可期。上半年，百草味会员总数突破3000 人，新增会员数达到545 万人。
    本部电商、专卖店、商超全渠道发力，电商平台收入增速亮眼。H1 公司本部枣类业务收入同比增长1.96%。通过打造锁鲜枣、枣夹核桃等爆品叠加营销加大，H1 本部电商实现营收1.42 亿元，同增120.77%，其中Q1 增长143.72%，Q2 增长95.99%，红枣夹核桃单品上半年电商销售过5000 万。专卖店渠道聚焦省内市场，新开7 家、升级11 家门店为旗舰店，同时开拓6处重点省外市场，全国共有1000 多家专卖店。商超渠道，已进入商超KA门店5000 多家，上半年实现扭亏为盈。
    枣类销售占比下降降低产品毛利率，加大新品投放力度。H1 毛利率29.06%，同比下降12.7pct，一方面枣产品毛利率下降5.23pct，一方面低毛利的坚果等销售占比提升所致。公司加大新品投放力度，百草味推出了20 余款新品，本部推出了“清菲菲”红枣银耳汤和锁鲜枣，表明公司较强创新能力。
    财务预测与投资建议
    我们略微调整公司业绩，调整2017-2019 年EPS 至0.21、0.3、0.38 元（原预测为0.22、0.31、0.41）。我们预测百草味2017 年收入约34 亿元，本部约10 亿元，结合可比公司估值，给予公司2017 年PS 为2.1 倍，对应目标价为18.16 元，维持买入评级。
    风险提示：食品电商销售放缓的风险，好想你本部业务低于预期的风险。