证金公司2 季度增持3163 万股，增持比例达1.65%，目前证金总持股比例达4.14%。
    航空性收入整体平稳，时刻资源持续紧张。2017 年上半年，浦东机场共保障飞机起降24.36 万架次、旅客吞吐量 3413.81 万人次、货邮吞吐量 181.74万吨，同比分别增长3.88%、6.54%、13.64%。2017 年4 月1 日，《内航内线收费改革》正式实行，但上海机场国内飞机起降架次占总起降架次比例仅为53%，且占航空性收入比重最大的旅客服务收费保持不变。因此，公司航空性收入增幅总体平稳，增幅为3.54%。
    T1 免税区改造+免税额度上涨+商业陆续到期共振，公司非航收入占比首次超过航空性收入。公司非航收入20.94 亿元，同比增长26.46%，占总收入的比重达53.73%，较上年增长4.99pct。其中，商业租赁收入14.36 亿元，同比增长35.99%。公司浦东机场T1 免税区改造完成之后面积大涨，据TRBusiness 报道，在改造之前，T2 航站楼免税区是T1 的一倍，T1 改造之后，免税面积和T2 基本一样大。叠加2016 年2 月18 日口岸进境免税额度从5000元提升至8000 元的利好，公司非航收入大涨。此外，公司商业经营将陆续到期，新招商带来的商业租赁收入上涨会持续利好公司非航收入的上涨。
    免税重新招标+卫星厅投产+“十三五”末期新增时刻，未来可期。浦东机场进出境免税业务合同将于2018 年3 月到期，据证券时报报道，公司在6 月30 日的股东大会上阐明正在进行新一轮招标计划，我们预计，新一轮招标将于今年底开启。我们认为，浦东机场重新招标后扣点率将大涨，由原来的25%左右上涨至45%。按照乐观假设，新扣点率从2018 年二季度开始贡献业绩，预计将增厚公司净利润12.2 亿元。此外，浦东机场新建卫星厅将于2019 年上半年投产，我们预计卫星厅免税招标将于2018 年底展开，伴随着”十三五“末期民航局时刻管制的放松，公司2019 年航空、非航收入增长亦可期。
    投资建议。我们认为，伴随着2018 年3 月公司免税经营合同到期、商业经营陆续到期、公司2019 年上半年即将投产的卫星厅带来的旅客容量的增长和民航局时刻资源放松的利好，公司航空性收入和非航收入都将迎来爆发。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.77、2.41、2.53 元（暂不考虑卫星厅增量），给予公司2018 年20 倍PE，对应目标价48.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示。公司免税招标时点和扣点率不及预期，卫星厅投产时间不及预期。