评论：
    1、航空性收入低速增长，非航收入释放弹性
    上半年，公司实现收入38.98 亿元（+14.71%）；其中航空性收入18.03 亿元（+3.54%），主要是准点率不达标制约产能释放；非航收入20.94 亿元（+26.46%），其中商业租赁收入14.36 亿元（+36%），主要是旅客增长拉动销售额以及公司继续对商业零售进行品牌管理、场地优化和调整，其它非航收入6.58 亿元（+9.7%）。
    公司营业总成本21.2 亿元（+7.6%），其中人工成本7.92 亿元（+10.6%），折旧摊销4.13 亿元（-1.49%），运行成本7.19 亿元（+11.9%），燃料1.65 亿元（-4.4%），整体控制良好。
    公司实现投资收益4.57 亿元（+11.6%），其中航空油料公司和广告公司分别贡献投资收益2.59 亿元（+17.2%）和1.68 亿元（+13.1%），实现营业利润22.32亿元（+21.6%），归母净利16.96 亿元（+20.6%）。
    2、准点率不达标制约主业产能释放
    2014 年7 月，浦东机场高峰小时架次从65 架次提升至74 架次（+13.8%）。2016年初，借助于时刻资源分配机制改革，浦东机场高峰小时架次上调至76 架次，此后由于准点率长期不达标，高峰小时架次迟迟未能上调。
    根据民航局航班正常考核要求，虽然浦东机场6 月数据已经达标，但因2-5 月连续四个月数据不达标，自17 年4 月25 日起至12 月31 日停止受理其客运加班、包机和新增航线航班申请，压制浦东机场主业增速。
    上半年，浦东机场完成飞机起降24.4 万架次（+4.7%），其中国内12.9 万架次（+4.75%），国际9.3 万架次（+3.5%），地区1.9 万架次（-1.77%）；旅客吞吐量3414 万人次（+6.54%），其中国内1740 万人（+11.37%），国际1364万人（+3.05%），地区309 万人（-2.67%）；货邮吞吐量182 万吨（+13.64%），其中国内19 万吨（-4.16%），国际141 万吨（+17.6%），地区22 万吨（+7.56%）。
    3、重点关注18 年免税重新招标
    上半年，首都机场免税业务重新招标，中免集团（8.3 亿保底+47.5%分成）和日上免税（22 亿保底+43.5%分成）分别拿下T2 和T3 免税业务8 年经营权，远超市场预期。而浦东机场国际线客流超过首都机场1/3，即使考虑流量价值差异，我们认为浦东机场和首都机场免税价值处于同一量级，重点关注18 年免税招标带来的非航价值重估。
    4、投资策略
    我们预测公司17/18/19年EPS为1.71/2.03/2.10元，对应当前股价PE为21.7/18.3/17.7X。短期来看，准点率因素制约主业产能投放，18 年免税招标存在不确定性，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    5、风险提示：免税招标低于预期、租金上调