考虑4 月时刻放量效果初显，上调2017/2018/2019 年归属母公司净利润1.63%/1.38%/0.45%。基于25x 2017PE 和DCF 估值，给予新的目标价区间至42.9~47.6 元。
    4 月起降架次增幅稳中有升，结构变化好坏参半
    因民航局时刻放量，4 月起降架次同比增幅较1 季度加快1 个百分点，至4.4%；因宽体机占比或客座率提升，4 月旅客吞吐量增幅高于起降架次0.1个百分点。但分地区看，1）国内：进入淡季，增幅放缓，起降架次和旅客吞吐量同比增幅均较1 季度放缓，分别回落0.1 和2.4 个百分点至4.6%和9.2%；2）国际：投放稳健，但韩国需求拖累明显，起降架次同比增幅加快0.9 个百分点至3.9%，但旅客吞吐量同比增幅放慢了5.5 个百分点至0.3%。1-4 月，起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量累计增幅分别为3.7%、6.8%和13.1%。
    产能富裕、时刻放量、设施投放，保证未来航空增速
    受准点率不达标影响，民航局从去年开始暂停受理上海浦东机场航班时刻申请，导致公司起降架次增幅，从2015 年均值11.7%大幅下跌至2016 年均值6.8%，旅客吞吐量也受拖累，从16.4%下降至9.8%。考虑：1）公司跑道产能利用率不足80%，航站楼产能利用率约为85%，设施保障能力富裕；2）4 月民航局受理上海浦东机场时刻申请，航空公司需要预留1-2月的机票销售时间，我们预期后续月份起降架次同比增幅将更高，呈逐月加速态势；3）飞行区下穿通道预计2018 年完工，飞机滑行线路得到优化，地面效率较大提升，为2018 年的准点率提升和时刻获取提供有效保障。
    维持“买入”评级，上调目标价区间至42.9~47.6 元
    考虑4 月时刻放量效果初显，未来月份生产量增幅有望加速，我们小幅上调2017/2018/2019 年归属母公司净利润1.63%/1.38%/0.45%至33.05 亿/43.34 亿/46.03 亿。1）基于PE 估值法，考虑上海机场长期增速较可比公司更快，我们按25x 2017PE 估算目标价为42.9 元；2）基于自由现金流折现法，我们估算目标价为47.6 元。综合上述估值方法，我们给予上海机场目标价区间42.9~47.6 元，维持买入评级。
    风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期、免税店招标推迟。