经营分析 
    无源器件收入下滑，PLC分路器保持平稳：2017年上半年公司无源器件收入同比下降22%，毛利率下降4%。上半年由于国内电信运营商设备投资需求放缓，在城域网和骨干网升级扩容投资有所下滑，导致公司DWDM上半年出货量有所下滑。我们认为在光网络持续扩容、波分下沉的背景下，公司DWDM器件有望回暖。而上半年国内光纤接入端口新增7660万个，国内光纤到户新增用户3289万户，因此PLC光分路器产品订单保持稳定。 
    有源器件增长迅速，高速ROSA持续放量：上半年公司有源器件收入7.88亿元，毛利率同比上升8.21%，达39.18%。我们认为北美数通建设带动高速光模块需求快速增长，国内云计算厂商端口速率升级有望持续推进高速光模块需求。公司年产24万路高性能光接收次模块生产线技改项目本期投入456.81万元，已累计投入1158万元，投资进度达到64.05%。 
    深度绑定Kaima，持续研发投入：报告期内，公司出资500万美元购买Kaiam公司F级优先股1099190股，旨在加强与其在高速有源业务和平面光波导芯片业务上的战略合作，积极把握北美数据中心高速发展所带来的机遇，促进公司在高速有源器件领域的进一步发展，给公司的发展带来新的业务增长点。公司上半年研发投入1069万元，同比上升35%，随着公司募投项目顺利推进，以及对高附加值产品加大研发力度，将提升公司长期增长潜力。  
    盈利预测与投资建议 
    我们维持公司2017-2019年净利润0.91亿，1.35亿，1.69亿元，对应EPS 1.1，1.6，2.0元，对应43，29，23倍PE。维持公司"买入"评级。  
    风险提示 
    光电子器件毛利和价格下降的风险。