有源产品受益于北美数据中心客户需求旺盛，加之公司40G ROSA 产能释放，100G ROSA 形成规模，有源产品实现分项收入7878 万元，同比增长368%，超出预期，毛利率提升8.2 个百分点至39.2%。受无源器件降价和销售规模下降影响，公司整体毛利率比上年同期下降1.4 个百分点至36.4%。
    公司境内销售以无源器件为主，收入0.82 亿元，同比下降25%，收入占比下降至45%。海外市场方面，有源产品爆发式增长，境外收入1.02 亿元，同比增长142%，收入占比提升至55%。此外报告期内收到政府补助590 万元，同比增长28%。
    全年有源产品高速放量，明年看点在于TOSA 新产品。北美数据中心需求持续高景气，公司依托低成本竞争优势，通过Kaiam 切入有源器件领域和海外市场，从40G ROSA（光接收次模块）产品做起， 2017 年上半年新增100G ROSA 产品并批量出货，未来伴随ROSA 产能的加速释放，我们预计2017 全年博创科技有源器件收入有望超过1.6 亿元，接近300%的同比增长。我们预计，公司在2017 下半年之后将陆续开发出40G/100G光模块所用TOSA（光发射次模块）产品，而且TOSA 产品难度大、单价高，将成为2018 年之后有源产品的增长驱动力。对于光模块产品公司也开始布局研发，打开后续成长空间。
    下半年运营商城域网投资加速，带动波分产品销售回暖。OTN 向城域网下沉大势所趋，我们从产业链了解到，上半年运营商对城域网投资不达预期的核心原因是100G 光模块价格偏高。而海外光模块巨头正在扩张25G 光芯片（用于100G 光模块）产能，预计三四季度放量，届时100G 模块供给将会放量，同时伴随价格下滑，将刺激运营商对城域网的投资加速。近期电信、移动相继启动OTN 大规模集采也验证了投资回暖趋势，我们判断博创科技波分复用产品在下半年有望恢复增长。
    盈利预测：我们预计2017 年博创科技的核心增长驱动力是40G/100G ROSA产能释放；2017 年下半年波分复用产品恢复增长，2018 年40G/100G 模块所用TOSA 产品将会开始发力。预计2017-2019 年收入分别是4.5 亿、5.8 亿、7.3 亿，净利润分别是8700 万、1.1 亿、1.4 亿，对应EPS 为1.05 元、1.35元、1.73 元。对应当前股价，2017-2019 年PE 分别为47 倍、37 倍、29 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：目前市盈率偏高，存在继续下调的风险；行业技术创新迭代速度快，TOSA 产品技术难度较高，存在研发进度迟缓的风险，新产品毛利率将会承受压力；传统产品较为成熟，行业竞争激烈，存在降价压力。