公司利润增速高于收入增速，盈利能力提升明显。
    门店快速扩张提振收入，海外线上齐发力：公司快速扩张门店以保持规模优势，17H1 末在全国共开设了8610 家门店，比16 年底增加686家，预计全年新增门店数在800-1200 家。同时公司迅速开拓海外空白市场，已在新加坡开设6 家直营分店，并启动北美市场。线上公司加码“店POS”，累计注册会员已达2000 多万，相比16 年底实现翻倍。以主营业务口径计算，17H1 单店收入21.01 万元，超过去年全年单店收入的50%，预计同比增长4%。受益直营店扩张与门店升级，单店收入有望继续提升。
    成本红利叠加产品升级拉升毛利率，销售费用增长较快：公司通过丰富产品口味、开发产品品类、创新产品包装等方式升级产品结构，叠加17H1 成本端肉鸭价格下跌10%，毛利率同比提升4.74 个pct 至35.63%。同时公司囤积有2.53 亿元低价原材料可部分抵消鸭价上涨预期。市场扩张推动公司费用率走高，17H1 销售费用率上升3.05 个pct，主要系广告费（增184%至0.98 亿元）增加；管理费用率上升0.75 个pct，主要系职工薪酬（增32%至0.53 亿元）和咨询费（增82%至0.21亿元）增加；财务费用率上升0.12 个pct。二季度销售费用率环比上升，预计下半年因市场扩张仍将保持较高水平。综合来看，公司17H1净利率上升1.11 个pct 至12.79%，未来受益产品升级仍有上升空间。
    盈利预测：预计2017-2019 年EPS 分别为1.19 元、1.46 元、1.82 元，对应PE 分别为27X、22X、18X。受益门店扩张和产品结构升级，公司业绩加速释放，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题；原料成本上涨；市场扩张不及预期