主要观点：
    三大业务齐头并进，污水日处理规模超过400 万吨
    今年上半年营收同比增速达到了56.4%，保持了自收购麦王和挪威公司后高速发展态势。分板块来看，城市水环境和工业废水呈稳健发展态势，而城镇水环境呈快速发展态势，我们认为这一格局仍将保持。城市水环境收入达到5.5 亿元，同比增长45%，贡献62%的营收，占据主导地位；工业废水和城镇水环境分别同比增长21%、236%。运营端来看，报告期内，公司新增污水日处理规模38.8 万吨，日处理总规模达到了415.8 万吨；新增生活污水处理厂9 座，目前已在全国12 个省份运营了104 座生活污水处理厂。运营快板贡献收入4.37 亿元，占到营收近一半体量。此外，公司拥有的污水处理厂大都是一级B 处理，我们认为未来污水排放驱严趋势不可逆转，从一级B 到一级A 再到四类水，未来公司存量改造市场空间巨大。
    进军流域治理，承接阜阳项目大单
    公司在传统市政污水基础上，把目光聚焦到流域治理。技术积累方面，公司去年申请了由四部委联合主导的重大专项课题，这是行业内第一个流域治理专项方案，对公司技术方面积累有极大的促进作用。订单方面，去年拿下了乌海的项目，目前已进入运营阶段，这使得公司技术水平得到了锻炼和提升。今年7 月，公司与葛洲坝合作联合中标了阜阳项目，总投资额超过50 亿元，公司作为环保企业，之前参与竞标的项目超过10 亿元的项目不多。此次中标阜阳项目，为公司后期拿到更大订单打下了结实的基础。
    盈利预测与估值
    公司自15 年确立由传统城市水环境转向工业废水和城镇水环境战略规划后，业绩持续向好。公司第一期员工持股计划已完成，每股成交均价为19.39 元，具有一定安全边际。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.65 元、0.86元、1.20 元，对应的PE 分别为32 倍、24 倍、17 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险；行业与PPP 政策变化风险；项目推动落地不及预期。