1）项目概况：公司所属的联合体预中标阜阳市城区水系综合整治（含黑臭水体治理）PPP项目的标段一和标段二。其中，标段一总投资约47.87亿元，年可用性服务费5.115亿元，年运维绩效服务费0.64亿元；标段二总投资约51.36亿元，年可用性服务费5.605亿元，年运维绩效服务费0.70亿元。项目两个标段均采用DBFOT（设计-建造-融资-运营-移交）模式。项目建设期不超过3年，运营期15年。2）水环境治理风头正盛。2016年公司确立了城市水环境综合治理、工业废水治理以及小城镇环境治理三大业务领域。2016年，城市水环境综合治理业务实现营业收入9.03亿元，占营业收入比重的61.71%，是收入占比最大也是增长势头最猛的版块。2016年，公司连续中标了东至县污水处理及市政排水购买服务项目（1.51亿）、合肥市胡大郢污水处理厂PPP项目（3.95亿）、铜陵市黑砂河流域水系治理工程项目（1.02亿）、蒙城县主城区污水厂网一体化PPP项目（2.6亿）。2016年全年新增工程订单8.9亿，运营订单10.5亿。今年以来，公司又陆续中标宿州市循环经济示范园污水处理工程PPP项目（牵头方，2.16亿），沭阳县乡镇污水处理工程（沂河南片）施工、设备采购、运营一体化项目（牵头方，2.22亿），青岛保税港区济宁（邹城）功能区给排水PPP项目（1.85亿）。此次公司再接再厉，预中标近百亿项目，业务拓展风头正盛。 
    携手葛洲坝，再上新台阶。项目联合体的牵头人为葛洲坝，联合体成员包括葛洲坝城市发展产业投资基金、国祯环保和天津市市政工程设计研究院。合作期限内，政府出资代表方和中标人按5%：95%比例设立项目公司。联合体中，葛洲坝、葛洲坝城市发展产业基金、国祯环保和天津市市政工程设计出资比例分别为35%、45.75%、14.24%和0.01%。从前文可以看出，公司独立（或作为联合体牵头人）参与招投标的项目规模都在几个亿级别。此次作为联合体成员，携手葛洲坝，成功拿下近百亿项目，规模远超此前的项目。随着PPP模式的推广，水环境综合治理订单规模动辄几十亿上百亿，对企业的资金实力、综合治理能力和总承包能力提出了挑战，企业之间也通过组成联合体的形式来参与招投标，本项目就采取了建筑央企+环保企业+产业基金+设计院的形式。对于国祯环保而言，携手葛洲坝，重发发挥自身在环保方面的专业技术优势和地方资源优势（项目位于安徽省阜阳市）参与到大型水治理项目中来，实现弯道超车。
    股权激励+员工持股计划，激励动力十足。2016年公司再次推出股权激励计划，共向121名激励对象首次授予1375万份股票期权，行权价24.10元，行权条件为2016~2018年扣非后净利润较2015年增长不低于50%、80%和150%，对应扣非后净利润分别为1.00亿元、1.20亿元和1.67亿元。目前公司已成功完成2016年业绩目标（2016年实现扣非后净利润1.26亿元）。近期，公司进一步推出员工持股计划，募集资金总额不超过5000万元，并按1:1比例设立优先级和劣后级。员工持股计划参与对象包括公司董、监、高和员工，其中董、监、高出资2991万元，占出资比例的59.82%。股权激励叠加员工持股计划，激励十足，看好公司超额完成业绩目标。
    投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2018年净利润分别为1.70亿元和2.25亿元。当前公司市值70亿元，对应估值分别为41倍、31倍。公司携手葛洲坝拿下近百亿PPP大单，水环境治理业务拓展风头正劲；订单充足，股权激励叠加员工持股激励十足，有望超额完成业绩目标。基于此，维持增持评级！
    风险提示：项目进度滞后。