公司的主营业务为污水处理，划分为三大业务板块：生活污水处理投资运营业务、环境工程EPC 业务和污水处理设备生产销售业务。2016 半年报显示，公司已在全国11 个省份运营80 多座污水处理厂，污水处理能力约为300 万吨/日。2016 年前三季度营收9.10 亿元，同比增加25.55%；归母净利润7817万元，同比增加83.96%。
    污水处理行业“多面开花”。（1）未来城镇污水处理设施投资额巨大。2015年全国城镇污水处理能力已达到2.17 亿立方米/日，“十三五”期间预计新增污水处理设施规模 5022 万立方米/日，提标改造污水处理设施规模4220 万立方米/日，累计污水处理设施增加规模9242 万立方米/日；（2）工业废水排放量2014 年高达205.3 亿吨，占全国废水排放总量的28.67%，当年治理废水污染项目总投资115.2 亿元。工业废水污染事件频发，工业废水处理的社会关注度不断提高。（3）村镇成未来污水处理蓝海市场。《水污染防治行动计划》，提出到2020 年，新增完成环境综合整治的建制村13 万，未来市场空间广阔。
    污水处理订单充足，未来业绩有保障。自2014 年上市以来，公司项目订单保持高增长趋势，且近五年污水处理投资经营业务毛利率均保持在40%以上，业绩表现良好。2016 年三季报显示，公司特许经营类新增订单投资金额总计6 亿元，已完成投资额5.5 亿元，较2015 年全年增加40%。工程类期末在手订单57 个，未确认收入11.73 亿元，较2015 年末增加26%。
    立足市政污水，积极拓展业务板块。（1）2015 年8 月以3.69 亿元收购麦王环境技术股份有限公司72.31%的股份，借此实现快速切入工业废水细分领域。麦王环境至今已在中国完成数百个工程项目，服务行业包括煤化工、石油化工、钢铁、食品饮料、汽车和制药等。（2）2015 年10 月收购挪威GRAS公司100%股权，引进小城镇污水处理所需设备和技术，2016 年上半年，公司陆续中标浙江安吉农村生活污水一体化、利辛美好乡村等小城镇污水项目，中标金额达9662 万元，项目取得突破性进展。
    盈利预测与估值。预计2016-2018 年公司可实现归属母净利润1.13、1.48、1.77 亿元，对应EPS 分别为0.37、0.48、0.58 元，参考同行业公司和业务增长，给予公司2017 年50 倍PE，对应目标价格为24 元，给予增持评级。
    风险提示。（1）污水排放标准提高的风险；（2）出水水质超标引起的政府监管风险；（3）应收账款回收风险；（4）收购公司业绩承诺不达承诺风险。