1）收入结构：2017 年上半年水环境综合治理收入同比增长45%至5.5 亿元，毛利率下降4.1 个百分点至33%；工业废水收入同比增长21%至1.7 亿元，毛利率下降6.5 个百分点至19%；小城镇环境治理收入同比增长237%至1.7 亿元，毛利率下降7.8 个百分点至20%。2）上半年订单快速增长：2017 年上半年新增工程类订单12.4 亿元，而去年全年新增工程类订单量8.9 亿元；2017 年6 月底在手工程类订单16.0 亿元，去年底在手工程类订单12.4 亿元。2017 年上半年新增特许经营类订单4.0 亿元，而去年全年新增特许经营类订单量10.5 亿元。
    联合体中标51 亿阜阳PPP 大单，体现极强拿单能力。2017 年7 月，公司公告作为联合体成员之一中标阜阳项目。项目总投资51.4 亿元，阜阳项目建设地点位于安徽省阜阳市颖西片区，主要建设内容为：市政工程、河道工程、河道景观工程、排涝泵站、截污管道、调蓄池、蓄水闸坝、桥梁等。该项目由葛洲坝集团牵头，公司作为联合体成员之一参与该项目的投资、建设、运营。项目公司注册资本12.5 亿元，公司占项目公司股权比例为14.24%。项目建设期不超过3 年，运营期15 年。该项目年政府付费=年可用性服务费+年运维绩效服务费，其中年运维绩效服务费7,000 万元，年可用性服务费56,050 万元。
    增发价20.51 元/股、股权激励行权价24.1 元/股、员工持股成本价19.98 元/股形成较强安全边际。2015 年增发价格20.51 元；2016 年股权激励，行权价24.1元；员工持股计划总金额不超过5000 万元，目前已经成交2881 万元，成交均价19.98 元/股；上述价格接近或超过公司现价，安全边际较强。
    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.61 元、0.77 元、0.97元，对应市盈率34 倍、27 倍、21 倍；公司市值较小，未来三年将保持32%的归母净利润复合增长率，估值合理偏低（目前同类型水务工程公司估值30 倍左右），首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：项目进度或不达预期。