公司点评  
    全球防焦剂龙头企业,橡胶助剂领域佼佼者 
    公司是国内橡胶助剂龙头企业，主要产品产能包括防焦剂CTP 2万吨/年、促进剂4.5万吨/年（含M产品）。其中，防焦剂CTP全球市场占有率高于60%，且自备原材料，成本控制为行业内领先水平，环保设施完备，客户优质；促进剂M及NS生产工艺先进，能降低废水排放及高树脂问题，同时减少了生产成本。此外，公司计划在募投项目三期中增加1.5万吨促进剂M产能和1万吨促进剂NS产能。 
    环保督查持续深化，供给收缩推动价格提升 
    国内橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区（其中促进剂在山东、天津、河南等地的产能占比超过80%），随着京津冀及"2+26"城市大气污染防治强化督查的持续深入，不达标小厂被关停，甚至个别大厂也出现了问题。可以预见，伴随持续的环保整治，并且不排除未来对水污染排放的强监管的可能，我们认为助剂行业的供给收缩和行业集中度持续提升将是大势所趋。受此影响，促进剂价格已经出现大幅上涨，据百川资讯统计，NS（天津）挂牌价从年初的27500元/吨（含税）上升至35000元/吨（含税），M（天津）挂牌价从年初的14850元/吨（含税）上升至23500元/吨（含税）。 
    不溶性硫磺募资扩产，进口替代进程势不可挡 
    全球有30万吨不溶硫市场，国内需求目前约为8-9万吨。随着轮胎子午化率提高，不溶性硫磺需求仍将保持较好的增速。公司连续法生产工艺先进，产品质量可匹敌进口产品。现已扩产不溶性硫磺至1.3万吨，并拟增产共计2万吨的生产线。公司不溶性硫磺客户已涵盖国内外主流轮胎客户，将逐步实现进口替代。 
    收购达诺尔科技10%股权，进军电子化学品领域    
    2017年6月，公司公告称将收购江苏达诺尔科技股份有限公司10%的股权。这次投资是公司应对未来行业天花板走出的第一步，借助达诺尔的平台对电子化学品行业进行深入了解，为公司多元化发展打下良好的基础。主要客户有BASF、武汉新芯、苏州晶瑞等，其中2016年第一大客户BASF占公司销售额的38.85%，武汉新芯占11.38%，苏州晶瑞占7.13%。
    盈利预测与估值  
    我们预计公司在2017-2019年将实现营业收入16.26、20.16和22.29亿元，同比增长31.11%、23.99%和10.61%，归属于母公司股东净利润为2.25、2.97和3.60亿元，同比增长43.78%、31.78%和21.30%，每股EPS为0.78、1.03和1.25元。对应PE为20.00、15.2和12.5倍。未来六个月，维持"增持"评级。 
    风险提示  
    主要产品产能释放不及预期；出现环保及安全问题；下游行业需求不及预期；原材料价格出现大幅波动。