行业供需趋于平衡，龙头企业优势显著
    国内橡胶助剂产量占全球50%以上，历经长期竞争和环保约束，目前整体市场供需已趋于均衡，但不同类型企业的经营差异较大，龙头企业具备质量、渠道、环保等优势，开工率较高。阳谷华泰作为国内龙头企业之一，环保成本与规模优势明显。
    环保压力升级，产品价格存上涨动力
    国内逾70%的橡胶助剂产能位于山东、河南及天津等区域，2016Q3 以来，由于环保核查趋严，上述区域的落后企业陆续遭遇停限产，部分品种供需趋紧，其中促进剂主流产品涨幅近20%，防焦剂价格近期亦有小幅上调。下半年开始，中央环保组将相继对京津冀地区“2+26”城市开展大气污染防治专项督查，山东区域专项整理也在持续推进，橡胶助剂供应缩减或超预期，产品价格存在上涨动力。
    品类持续扩张，奠定成长基础
    公司拟配股募资7.5 亿元，用于高性能橡胶助剂生产项目等，上述项目满产预计实现收入约6 亿元。其中不溶性硫磺年需求约11 万吨，进口依存度约25%，公司产能为2 万吨，产品具备质量和客户优势，市场前景良好；另一方面，公司参股江苏达诺尔，有望在电子化学品领域持续开拓。
    首次覆盖，给予“增持”评级
    阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业，环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大，其业绩具备较大向上弹性；不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础；参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.70、0.90、1.10 元（暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响），结合同类公司估值和公司未来增长情况，并考虑其历史估值，我们认为可以给予公司2017 年24-26 倍PE，对应目标价为16.8-18.2 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：下游需求波动风险、橡胶促进剂清洁生产技术失密风险、环保核查力度不达预期风险。