环保严查长期制约供给，公司橡胶助剂产品量价齐升
    公司主要产品橡胶助剂在传统工艺生产过程中会产生大量废水，是环保部门重点监管对象。近期山东省实施化工产业安全生产转型升级专项行动，对山东地区化工企业整体开工率产生了一定的影响。橡胶助剂在供给受限的情况下，价格持续上涨，公司主要产品促进剂M 和NS 在2017 年上半年的均价分别为1.7 万元/吨和2.9 万元/吨，比去年同期分别上涨3026 元/吨和2265 元/吨。我们预计未来随着落后产能持续退出，橡胶助剂的供给将长期受环保政策制约，公司在生产工艺占优势的情况下，橡胶助剂产品有望量价齐升，盈利状况持续改善。我们预计公司17-19 年的EPS 为0.78/1.06/1.32 元，维持“买入”评级。
    持续扩张优势产品的生产规模，提高市占率
    公司目前已经是国内橡胶助剂龙头企业，具有防焦剂2 万吨/年、促进剂4.5 万吨/年、不溶性硫磺1 万吨/年的生产能力，其中公司主导产品防焦剂CTP 产销量约占全球60%以上的市场份额。公司在今年5 月份公布最新配股方案，计划采取向原股东配股的方式募集资金总额不超过7.5 亿元，实际控制人王传华承诺按持股比例以现金方式全额认购本次配股的可配售股份。预计其中3.15 亿元用于高性能橡胶助剂生产项目，新建2 万吨不溶性硫磺、1.5 万吨促进剂M、1 万吨促进剂NS 项目。我们预计新项目建成之后，公司将进一步提升在不溶性硫磺和促进剂领域的国内市场占有率。
    研发技术有优势，多项绿色生产工艺建立行业领先地位
    公司科研能力国内领先，研发出多项绿色生产工艺解决生产污染问题，降低公司生产成本。高性能不溶性硫磺采取清洁连续生产工艺，可以循环使用副产物硫磺，完全解决产生固体副产物的问题；促进剂M 采用的溶剂萃取法工艺，不产生废水可使生产成本降低10%；促进剂NS 采用氧气氧化合成清洁工艺，可节约成本1600-1700 元/吨。此外公司还有多项助剂产品已完成小试，未来有望推向市场。
    风险提示：生产安全事故风险；原料价格波动风险