主导产品量价齐升带动业绩增长
    2017 上半年，公司整体开工率回升，且华北地区促进剂M/NS/CZ 上半年均价1.65/2.91/2.23 万元/吨，同比增长17%/8%/17%，硫化助剂系列产品实现营收2.32 亿元，同比增65.8%，毛利率同比增15.7pct 至20.4%。加工助剂/橡胶防护蜡/胶母粒/其他（以不溶性硫磺为主）产品分别实现营收2.91/0.66/0.73/0.68 亿元，同比增34.2%/4.4%/38.8%/21.9%，毛利率分别为32.5%/30.4%/ 27.9%/42.1%，其中加工助剂/橡胶防护蜡/其他业务下降5.5/4.0/1.5pct，胶母粒业务上升7.7pct。因销量及研发投入提升，公司销售/管理费用率同比分别增加0.6/0.3pct 至2.9%/8.4%。
    环保压力提升，产品涨价提升业绩弹性
    伴随中央督察组于8 月上旬进驻山东地区，橡胶助剂主流厂家开工下降至80%左右，部分中小产能显著减产甚至关停，而下游需求旺季逐步临近，市场货源紧缺。目前天津市场促进剂M/CZ/NS 价格分别为21500/27500/33500 元/吨，较年初累计上涨36%/31%/18%；同时，防焦剂主流厂家报价近日再度上调3000 元/吨至35000 元/吨，较上月同期上涨17%。考虑到本轮中央环保核查影响仍将持续，且京津冀地区“2+26”大气环保专项督查将在秋冬季节持续加压，橡胶助剂供应缩减或超预期，产品价格仍存上涨动力。
    维持“增持”评级
    阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业，环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大，其业绩具备较大向上弹性，假设成本不变，防焦剂CTP/促进剂NS/促进剂CBS 含税价格每上涨1000 元/吨，公司EPS 分别增厚0.035/0.05/0.025 元；不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础；参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.70、0.90、1.10 元的预测（暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响），维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求波动风险、橡胶促进剂清洁生产技术失密风险、环保核查力度不达预期风险。