收入及利润增速较快主要系自2016 年Q3 起6 家医美机构及阿卡邦相继并表、女装主业回暖。公司毛利率同比下降3.74PCTs 至52.35%，主要系低毛利率的童装业务比重增长所致；销售费用率同比基本持平；管理费用率同比下降4.15PCTs 至12.79%；财务费用率同比上升1.67PCTs 至1.85%，主要系本期银行贷款增加所致；同时考虑上半年公司化妆品投资收益不佳致整体投资收益同比减少1181 万元至3086 万元，综合净利率下降3.98PCTs 至4.14%。
    女装业务受益朗姿/莱茵强势表现复苏。2017H1 公司女装业务收入同增6.63%至5.02 亿元，门店较2016 年底减少8 家，新开门店21 家主要集中在三四线城市。按品牌划分，上半年主品牌朗姿/莱茵表现出色，收入分别同增11.46%/14.94%至3.07/1.14 亿元，合计占女装收入的83.86%，店铺数量较2016 年底分别净增加-7/3 家至217/123 家；自有品牌玛丽收入同降40.22%至1354 万元，店铺较2016 年底减少6 家至15 家。代运营品牌卓可收入同降12.99%至5084 万元，主要系经营不善/创新不足所致，店铺维持在34 家；其余高端代理运营品牌由于国内市场开发不充分、增速缓慢， 吉高特/FABIANA FILIPPI/DEWL 实现830/626/200 万元， 同增11.67%/7.96%/12.13%，门店数稳定分别为5/4/2 家。
    布局婴童与医美业务，构建泛时尚产业互联生态圈。婴童业务实现收入4.3 亿元，占总收入40.69%，童装子公司阿卡邦收入同增17%至4.38 亿元（2016H2 合并），净利润-1833 万元；分品牌看主品牌阿卡邦2017H1 实现收入2.24 亿元，期末门店数450 家，Dear Baby/Ettoi 分别实现收入8791 万/8524 万元，店铺数量195/135家。此外公司医美子公司相继并表推动2017H1 医美板块实现收入1.14 亿元，2017H1 六家子公司合计净利润约1000 万元，旗下米兰柏羽/晶肤医美品牌分别实现收入8878/2535 万元，各拥有医疗机构2/4 家。
    资本平台助力，打通时尚产业链。1. 女装业务：延续H1 女装回暖趋势，H2 持续计划新开40-50 家店；未来继续聚焦产品品质/设计创新、坚持多品牌发展路线。2. 婴童业务：全年预计收入维持在8.5 亿元左右，同时加速阿卡邦国内布局，抢占中国时尚婴童品牌市场，目前国内门店16 家，计划下半年新开门店30 家。3.医美业务：坚定员工合伙激励制度，预计继续推进外延拓展医美业务；同时借力韩国DMG 引进国外先进医美技术，夯实经营能力和核心资源。4. 融资渠道：与韩亚银行合资设立韩亚资管，助力公司打通泛时尚产业链上下游，整合韩国优质时尚产业资源；未来公司拟继续扩大融资渠道，融资板块或将成为公司重要利润来源。
    风险因素。1.市场竞争加剧风险；2. 多品牌运作不及预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司立足高端女装主业，积极布局婴童和医美行业、开展投融资业务，不断提升品牌运营能力和内部管理效率。根据公司多板块业务发展布局，看好公司“泛时尚产业互联生态圈”发展带来靓丽增长。维持2017/2018/2019 年EPS 预测0.55/0.71/0.79 元，维持“增持”评级。