公司1Q17 业绩提升主要来自于1.米兰柏羽以及晶肤医美共6 家医美机构并表; 2.阿卡邦婴童的稳定增长。
    扣除并表因素换算内生增长约10.6%。
    17 年仍仰赖面膜及医美业务推升，后续期待自建诊所贡献。去年业绩大幅增长至1.8 亿部分来自于库存回冲1268 万以及约4916 万的政府补助，并非可持续。当前公司对L&P 投资持股由2016 年初的9.8%提升至12.3％仍等待商务部跟外管部门审批。当前米兰柏羽＋晶肤医美2017-18 年对赌为3000/3600 万，而公司定增7.4 亿自建30 间以及3-5 间大型医院预期将在2018-19 年陆续建成贡献利润，成为后续亮点，后续关注定增过会审批时点。。
    投资与建议。公司加快与公司现有的服装、婴童、化妆品板块融合，最大程度提升其13.57 万VIP 客群的变现能力，后续关注原有业务内生增长外，自建医美机构落地时间为后续关注焦点。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.35/0.46/0.57 元，当前股价对应PE 分别为43.4/33.3/26.9 倍，维持增持评级。
    风险提示：化妆品、婴童以及医美业务不如预期;自建诊所进度落后