业绩符合预期，维持“增”评级。 业绩符合预期，维持“增”评级。 业绩符合预期，维持“增”评级。 业绩符合预期，维持“增”评级。 业绩符合预期，维持“增”评级。 女装主业边际改善 女装主业边际改善 女装主业边际改善 女装主业边际改善 女装主业边际改善 ，预计未来泛 ，预计未来泛 ，预计未来泛 ，预计未来泛 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 时尚生态圈协同效应增强将持续厚业绩，维公司 2017-19年 EPS预测为 预测为 0.57/0.82/1.04元，维持目标价 元，维持目标价 元，维持目标价 元，维持目标价 元，维持目标价 30元，对应 元，对应 元，对应 2018年倍 36.6PE。
    业绩增长受益并表、投资等 业绩增长受益并表、投资等 业绩增长受益并表、投资等 ，女装 边际改善 。16年营收 /归母净利 归母净利 归母净利 为 13.67亿（ + 19.53%）/ 1.64亿（ + 120.28%）；Q4营收 /归母净利 归母净利 为 5.42亿（ +76.11%）/ 0.82亿（ +208.50%）。业绩增长 ）。业绩增长 ）。业绩增长 ）。业绩增长 系阿卡邦和医美 阿卡邦和医美 阿卡邦和医美 并表、 并表、 政府补贴 政府补贴 （约 5000万） 和投资收益 和投资收益 和投资收益 （L&P 5800万/理财 2000万） 增 加。女装 加。女装 加。女装 营收 （-14.5%）调整 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 几近到位，去库存已见成效（ 近两年 近两年 存 货减少 货减少 17.45%），自营企稳，净关店数 自营企稳，净关店数 自营企稳，净关店数 自营企稳，净关店数 自营企稳，净关店数 41较同期（ 较同期（ 较同期（ 100）下降 明显。 明显。
    控费有效盈利提升 ，医美净利率超 医美净利率超 市场 预期 。1）女装 毛利率 毛利率 57.56%（-1.38pct）,降幅 缩窄 ;婴童 47.38%;医美 56.27%。2）销售 ）销售 /管理费用 管理费用 管理费用 率 34.83%(-0.82pct)/15.3%(-1.34pct),财务费用率 财务费用率 0.64%(-1.69pct)系利 息减少及汇兑损益影响。 息减少及汇兑损益影响。 息减少及汇兑损益影响。 息减少及汇兑损益影响。 息减少及汇兑损益影响。 3）预计女装贡献 预计女装贡献 预计女装贡献 1000万净利润， 万净利润， 医美净利 医美净利 率 10.8%超市场预期（ 超市场预期（ 超市场预期（ 超市场预期（ 7%左右） 。4）每 10股派发 股派发 股利 0.5元。
    预计 17年女装盈利提升 ，泛时尚 协同效应持续增厚业绩 协同效应持续增厚业绩 协同效应持续增厚业绩 。1）女装 ）女装 ）女装 1-2月销售回暖， 月销售回暖， 月销售回暖， 复苏 态势明显 态势明显 态势明显 ，莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 莱茵品牌布局持续加快，整体 预计 17年业绩增长 业绩增长 业绩增长 400%。2）婴童业务国内 ）婴童业务国内 ）婴童业务国内 ）婴童业务国内 线下渠道推进 线下渠道推进 线下渠道推进