由于并表因素，毛利率及期间费用率同比分别下降4pct与3.8pct。另外，截至16年底公司账上现金类资产8.1亿。
    女装主业有望改善，医美业务成为新增长点 分业务看，公司16年女装主业下滑14.5%，主要由于百货客流下滑及关闭低效门店（全年净关5家），随着关店力度收缩，加上Q4以来高端女装市场企稳迹象显现，预计17年女装主业收入增速有望转正并贡献一定利润。新并表的阿卡邦童装业务贡献净利润1391万，公司对其控股后将力争打开国内市场。医美业务方面，16年收购的两大品牌米兰柏羽和晶肤医美贡献净利润919万（16年9月并表），并完成此前业绩承诺，随着未来外部复制扩张加快及内部管控强化，对于17、18年业绩承诺目标3000万、3600万实现概率较高。
    构建全新战略版图，聚焦时尚产业资源整合
    公司确立以“高级女装+医美+婴童+化妆品”为核心的全新战略版图，业务布局不断完善，除三大业务板块外，参股9.8%的韩国化妆品公司L&P延续较快增长，16年贡献投资收益5856万。公司未来将继续聚焦时尚产业布局，充分利用各业务板块在产品或渠道之间的协同效应，加快产业资源整合及落地。
    风险提示
    消费环境持续低迷；女装业务持续下滑；医美布局进度低于预期。
    维持买入评级
    公司以高级女装主业为基础，逐步构建全新战略版图，所布局标的在各自领域均有较高市场地位，后续产业链持续拓展与整合值得期待。我们预计公司17~19年EPS为 0.53/0.64/0.76元（暂未考虑增发摊薄），维持买入评级。