投资要点：
    维持“增持” 评级。业绩符合我们预期，预计未来并表、主业边际改善及泛时尚生态圈协同效应增强将持续增厚业绩。维持2016-18 年EPS 预测0.41/0.57/0.82 元。融资新政对公司定增影响甚微（定增价22.98 元），目前出现倒挂具备一定安全边际。维持目标价30 元。
    业绩符合我们预期，大幅上升受益并表、政府补贴及投资收益提升。1）2016 年业绩快报公告，营收/归母净利润为13.68 亿元（+19.51%）/1.61 亿元（+116.5%）；Q4 营收/归母净利润为5.41 亿元（+75.65%）/7,876 万（+197.84%）。2）营收受益新增七家主体并表，净利润大幅增加受益于投资L&P 收益增加、政府补贴上升、去库存加快引致存货减值冲回等因素。
    女装主业边际改善明显，复苏力度有望超市场预期。1）预计16 年公司女装扭亏，盈利近1,000 万。2）渠道调整基本到位，预计17 年净开店数为正；库存消化完全，新款推出提升产品毛利率。3）受益下游消费升级、品牌复苏趋势，预计17 年女装净利润约5,000 万。
    泛时尚生态圈快速推进，投资协同收益有望持续增厚业绩。1）婴童预计线下布局加速，16 年阿卡邦预计净利润1,500 万，17 年渠道布局完成后将加速释放业绩。2）预计L&P 持续50%+高增长，于17年中旬上市，预计17 年9 亿净利润持续增厚投资收益。3）医美通过协同导流提升盈利水平，外延并购步伐加快，预计2019 年晶肤机构将到达10-12 家，综合医院约5-6 家。4）预计若羽臣维持50%以上增长，上市进度加快，预计16 年净利润3,500 万以上。
    风险提示：主业持续下滑，新业务进展不达预期、定增过会风险等。