投资要点：
    维持“增持”评级，上调盈利预测。预计增持股份投资收益增加及协同效应将持续增厚公司业绩。上调2016-18 年EPS 预测至0.41/0.57/0.82 元（原0.38/0.48/0.69 元）。定增价22.98 元，出现倒挂具备安全边际。参考爱尔眼科与华韩整形估值水平，且由于市场估值中枢下调，下调目标价至30 元，对应2018 年43.5 倍PE。
    公司布局泛时尚产业分享行业快速增长红利。1）消费升级，出谷迁乔。预计时尚消费为下一风口。公司围绕美丽经济布局化妆品、医美、婴童、女装分享行业20%以上高增长红利。2）能够协同导流的原因在于四大板块的目标客户均为25-55 岁具有消费能力的中产阶级女性，围绕美丽的泛时尚消费，可以实现客户流量的多重变现。
    医美板块业绩或超出市场预期，主要系化妆品和女装协同导流效应所致。1）我们认为板块间有协同作用，女装渠道与客户资源对医美导流效果明显，预计将医美净利率从7%提升至15%-20%。2）预计公司与L&P 深度合作，进军国内生活美容领域。由于化妆品与医美同属于美容，用户契合度更高，美容体验式服务会一定程度上代替美容院渠道推广，增强客户转化率，双向导流增强协同效应与盈利性。
    预计医美外延并购步伐加快，合伙人激励制度增强内生增长。1）借助资本与平台优势，加快外延扩张步伐，打造朗姿医疗集团，谋求规模效应与个性化需求的统一。2）学习爱尔眼科等先进民营医院，建立合伙人制度为医院管理团队提供激励。预计2019 年晶肤机构将到达10-12 家，综合医院约5-6 家。
    风险提示：主业持续下滑，新业务进展不达预期等。