上半年实现营收124.26 亿元，同比下降17.04%。期末总资产余额11328 亿元，较年初增长6.48%。2017 年中期加权平均净资产收益率为19.02%，同比提升1.14 个百分点。期末不良率0.86%，较1 季度末下降1BP，拨备覆盖率450.19%，较1 季度末提升0.77 个百分点。
    点评
    二季度业绩增速环比提升2.4 个百分点，主要是营收增速下降趋缓以及信贷成本下行的贡献。上半年公司净利润同比增17.0%（VS 1 季度15.8%），主要是二季度营收以及信贷成本带动利润增速提升。2 季度营业收入同比下降13.1%（VS 1 季度20.6%）,增速下降放缓7 个百分点，拨备前利润同比下降15.1%（VS 1 季度23.2%），同时二季度拨备计提同比下降46.6%、环比下降14.8%，公司单季年化信贷成本1.31%，环比和同比分别下降31bps 和171bps。2 季度公司净利息收入和手续费净收入同比分别下降9.8%和34.3%，但下降幅度较一季度均趋缓。我们测算的2 季度净息差1.81%，同比和环比分别下降48bps 和6bps，同比降幅明显低于一季度。上半年公司手续费收入下降主要受代理及咨询业务手续费下降了59%的拖累。
    二季度资产扩张速度放缓；积极调整资产负债结构。上半年公司总资产扩张6.5%，其中2 季度仅扩张0.9%（VS 1 季度5.5%），资产扩张速度明显放缓，淡化规模扩张注重资产配置结构调整，2 季度公司加大贷款和投资类资产配置，压缩了同业资产配置；2 季度贷款和投资类资产较一季度末分别扩张6.3%和3.5%，同业资产收缩了23.6%；期末贷款和投资类资产占总资产的比重分别是31.3%和48.9%，较1 季度末分别提升了1.6 个和1.2 个百分点。负债端，公司2 季度存款下降，应付债券增长较快，同业负债持续收缩。期末存款总额较年初下降1.3%，同业负债下降7.6%，公司发行标准化同业存单替代非标准同业负债，2 季度应付债券扩张13.1%，占计息负债的比重较1 季度末提升了2.2 个百分点至21%。同时，公司存款结构有所优化，期末活期存款比重为37.25%，较年初提升了2.6 个百分点。
    资产质量延续改善；不良确认还待审慎。期末不良贷款率0.86%,较1 季度末下降1BP；2 季度单季年化不良生成率0.71%，较去年同期和1 季度分别下降92bps 和65bps，不良生成明显放缓。同时，公司继续强化不良确认，期末不良/逾期90+比例89.8%，较上年末提升6.4pct,但仍处行业较低水平。期末公司关注类贷款比例1.82%，较1 季度末下降4bps；逾期贷款实现双降,期末逾期贷款较年初下降11.6%,逾期贷款率较年初下降35bps 至1.35%。期末拨备覆盖率450.19%，较1 季度末提升了0.77 个百分点。
    投资建议和盈利预测
    整体上公司业绩增速基本符合我们预期，二季度信用成本反哺利润贡献明显。公司资产质量和拨备覆盖率处于行业最优水平，且2 季度不良延续小幅改善，但不良确认还待提升。同时，公司8 月初披露了140 亿的定增方案，未来能够有效改善核心资本不足对公司业务扩张的制约（中期末公司的核心一级资本充足仅为8.06%）。我们预计2017 年公司实现归母净利润同比增15.7%,对应2017 年PB 为0.80 倍，维持公司增持的投资评级。
    风险提示
    经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。