而净利润能实现较高增速则因拨备反哺和所得税节约所致：资产减值损失和所得税费用同比分别减少 50.51%和 18.07%，前者源自信用成本的下降，后者则与国债地方债等免税收入增加有关。
    上半年净利息收入负增长主要由息差下降所致。2017H 公司净利息收入同比降 12.14%，其中利息收入+4.74%、利息支出+23.68%。上半年净息差1.87%，较2016年有大幅下降（2016H为2.44%，2016全年平均为2.16%）。息差收窄的原因主要在于：（1）贷款利率的下降（或因客户结构调整所致）和投资利差的缩小，共同导致资产端收益率的减少；（2）负债成本的增加，尤其是上半年资金市场利率上行导致资金成本上升。不过二季度公司息差环比一季度已开始回升（Q1 单季净息差 1.83%，上半年平均 1.87%）。
    资产扩张较往年同期明显放缓，其中贷款增长最快，同业资产出现收缩。2017H 总资产增长 6.48%（Q2 环比增 0.92%），其中贷款增 11%（主要投向租赁及商务服务、按揭等），投资仅增 5.25%（主要增加基金和非标投资），而同业资产则减少 4.59%。负债端存款占比略有上升（较年初升 2.01pcts至 67.43%），且主动负债方面增加稳定性更好的同业存单（同业存单占比升 3.81pcts 至 15.92%，而其他同业负债占比降 6.09pcts 至 5.9%）。
    非息业务表现不佳，致收入同比大幅下滑。2017H 公司非息收入同比减少33.56%，下滑主要源自：（1）代理及咨询业务收入同比降 59.48%，推测与代销业务减少有关（如上半年代销保险金额仅1.21亿，而去年同期为2.47亿）；（2）投资性收益（含公允价值变动损益）亦出现大幅下滑。
    资产安全性仍领先行业，拨备反哺利润效应显著。公司 2017Q2 不良率0.86%（较年初降 0.01pct），上半年账面不良仅增 2.91 亿（去年同期 5.25亿），若考虑核销实际不良增量约 13.42 亿（去年同期约 25 亿）；上半年不良生成率约 0.32%、较去年的 1.5%亦下降明显。而公司关注率和逾期率也仅 1.82%和 1.35%，远低于行业平均。上半年公司大幅减少拨备计提，信用成本降至 1.07%（2016 全年为 2.44%），成为驱动盈利增长的关键因素，即便如此公司拨备覆盖率仍保持在 450.2%的高位（年初 449.42%）。
    风险因素。息差改善不及预期，资产质量超预期恶化。
    维持“增持”评级，目标价 9.29 元。南京银行资产质量优势依旧显著，尤其是在收入端增长压力较大的情况下将是盈利增长的重要来源，此外公司资产负债表正积极调整，已公布的定增方案有助缓解资本压力；不过央行 MPA考核以及金融监管的强化将对资产扩张带来影响。维持净利润预测，预计2017/18 年最新口径 EPS 为 1.05/1.23 元（归属于普通股股东口径），当前股价对应 2017 年 7.42xPE/1.11xPB。维持“增持”评级，考虑到分红除权调整目标价至 9.29 元，对应 2017 年 1.32xPB。