公司营收同比负增17.3%，主要受息差收窄和中收增速下滑的影响，净利息收入与手续费收入分别同比负增12.1%/38.6%。根据我们测算2季度单季净息差1.91%，季度环比上升8bp。南京银行积极调整资负结构，从资产端来看贷款保持较快增速，负债端存款占比提升（17年2季度67%VS16年64%），二者都有助于息差的改善。公司的手续费收入增速较16年大幅下行，主要由于代理及咨询业务、贷款及担保业务手续费收入分别同比下降59.5%与33.6%。从拨备来看，公司2季度单季年化信贷成本为1.3%，远低于去年同期3%的水平；拨备计提同比降51%，公司最终净利润同比增速由拨备前的-19.2%的水平升至17.03%。 
    规模缓增同业持续收缩，零售转型效果显著  
    南京银行2季度公司核心资本充足率环比下降8bp至8.06%，虽然公司非公开定增（不超过140亿元）方案正在稳步推进，但短期来看核心资本压力对规模扩张持续有较大限制。2季度规模较1季度仅微增0.9%，从资产端来看，主要资源继续向贷款倾斜，贷款环比1季度增长6.3%，同比增速与1季度持平在23%。2季度投资类资产环比1季度仅增3%，其中非标投资（应收款项类投资）环比增加8%，维持小幅增加。负债端2季度末存款环比1季度下降1%，较年初增9.9%，存款增速虽有下降但上半年整体看来相对较好。发行债券环比1季度增加13%，主要由于同业存单环比增加14%,目前同业存单与同业负债合计占比为24.4%，较16年末小幅下降1个百分点。
    受监管影响南京银行同业规模收缩，同业资产/负债分别环比1季度下降24%/13%。另外，公司积极推进零售战略，零售存/贷款分别较年初增长17%与26%，分别高于对公增速9个和16个百分点，零售转型效果显著。
    资产质量优于同业，拨备充足无虞
    南京银行2季度末不良率0.86%，环比下降1BP，处于同业较优水平。根据我们测算，公司2季度单季年化不良生成率0.68%，环比1季度下降26BP，同比大幅改善88BP；2季度末逾期贷款率较年初下降35bp至1.35%，关注类贷款较年初下降11bp至1.82%,受益于区域经济企稳向好，整体资产质量呈改善趋势。公司2季度末拨备覆盖率环比提升1pct至450%，拨贷比环比小幅下降2b至3.89%，拨备依旧充足无虞。
    投资建议：
    在监管趋严及核心一级资本待补充的双重限制下，南京银行规模增速持续放缓；大零售业务板块的布局是未来重要看点，带动公司经营模式更加均衡。考虑到息差及资产质量的双重改善在下半年将会延续，同时厚实的拨备奠定业绩持续增长的基础，我们将17/18年净利润同比增速由13.8%/13.2%上调至15.6%/16.1%，目前股价对应17/18 年PB 为1.1x/0.96x，PE 为6.91/5.95x，维持公司"强烈推荐"评级。
    风险提示：经济下行资产质量再度恶化。