2 季度收入增速远高于乘用车行业销量增速，扣非后业绩稳定增长。2 季度营业收入343.92 亿元，同比增长16.2%；收入增长未受国内乘用车行业销量下滑影响，预计主要是得益于零部件海外收入的增长。归母净利润17.04 亿元，同比增长4.1%；净利润增速低于收入增速主要受营业外收入减少影响，营业外收入较上年同期减少1.16 亿元，若剔除营业外收入影响，2 季度归母净利润同比增长11.2%。
    毛利率提升，三费率小幅提升，货款结算周期影响现金流。上半年毛利率14.2%，同比提升0.3 个百分点，三费率同比提升0.4 个百分点。每股经营现金流1.10 元，同比下降45.3%；主要是受部分货款结算周期影响所致。2季度末应收账款221.4 亿元，较年初增长5.0%；存货较年初下降7.8%。
    受益于全球化布局，主要零部件销量增速均高于乘用车行业增速。子公司延锋饰件上半年收入471.99 亿元，同比增长9.9%；带动公司内外饰件业务实现营业收入448.7 亿元，同比增长8.7%；毛利率同比提升0.44 个百分点；实现归母净利润14.37 亿元，同比增长10.1%。内外饰件主要产品仪表板上半年实现销售552 万件，同比增长17.0%；门板实现销售722 万件，同比增长19.7%。功能件上半年收入144.68 亿元，同比增长16.1%；归母净利润11.50 亿元，同比增长3.1%；主要产品悬架弹簧实现销售1125 万件，同比增长14.8%，传动轴实现销售1008 万件，同比增长11.8%。
    出口收入增速高于国内增速，比重持续提升，全球化战略效应逐步体现。上半年海外收入157.78 亿元，同比增长14.8%，远高于国内收入增速，占收入比重24.3%，较2016 年提升1.3 个百分点。公司通过延锋内饰平台，持续推进全球区域管理体系和业务流程的整合，全球配套效应逐步体现。
    “汽车电子+电动化”新业务稳步拓展。上半年公司自主设计的毫米波雷达生产线基本完成安装调试，10 月部分24GHz 后向毫米波雷达产品可批量供货。成功投产新一代高性能驱动电机，实现对ERX5 配套供货，并获得上汽通用新一代电动车等业务定点。预计未来智能化汽车电子及电驱动产品收入比重有望逐步提升。
    财务预测与投资建议：
    预测公司2017-2019 年EPS 分别为2.11、2.30、2.46 元，参照可比公司平均估值水平，给予2017 年12 倍PE 估值，对应目标价25.32 元，维持买入评级。
    风险提示：乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价影响盈利。