公司主要为公路、水运、市政、建筑等领域的建设工程提供勘察设计、规划咨询、试验检测、工程管理等工程咨询和专业技术服务。2017 年上半年公司实现营收10.13 亿元，归母净利润1.21 亿元，同比分别增长34.68%、30.59%，扣除非经常损益后归母净利润增速为30.97%。其中，勘察设计类业务实现营收9.34，收入占比提升至92.2%，同比增长31.51%。公司上半年新签合同26.55 亿元，同比增长15.87%，占2016 年新签合同的67.2%，其中勘察设计新签合同20.03 亿元，同比增长61.89%，集团勘察设计业务继续保持良好的经营业绩。
    毛利率有所下滑，期间费用控制出色。公司2017 年上半年毛利率35.89%，净利率12.05%，同比分别下降1.26%、0.23%，主要是因为人工成本增加，但仍维持高位。公司上半年期间费用率为17.61%，同比下降3.1 个百分点，主要因为单个项目体量增加，费用率有所下降。其中销售费用率为6.06%，较去年下降0.85 个百分点；管理费用率11.21%，同比下降2.2 个百分点；财务费用率0.34%，同比下降0.03 个百分点。公司经营性现金流净额减少0.55 亿元，主要因为收入规模增大以及职工人数增加，造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出均较上年同期增加。
    外延并购值得期待。公司2015 年并购宁夏公路勘察设计院，2016年并购扬州勘测设计院，2017 年上半年并购浙江郡凯工程设计有限公司，除增加业绩外，也拓展了业务范围及市场区域。从新签业务区域占比来看，2015 年省外新签业务占比33.98%，2016 年增长约3.74 个百分点，达到37.72%，今年上半年省外新签业务占比48.06%，同比增加20.47%，预计整年省外新签业务占比较16 年将有较大提升。
    董事长增持显信心，股权激励激发动力。上半年，公司董事长通过市场两次增持公司41.85 万股，占公司总股本的0.20%，增持均价为31.98 元，董事长增持公司股票彰显其对未来发展的信心。公司通过首期股权激励计划，向高管和核心骨干共142 人授予351.76万股，占总股本1.69%，首次授予解锁条件以16 年净利润为基数，17-19 年各年净利润增长不低于20%、40%、60%，按20%、30%、50%的比例分三次解锁，此举将有效调动员工积极性，加速业绩释放，保障未来发展。
    给予“谨慎推荐”评级。公司上半年业绩、订单稳步增长，新签合同26.55 亿元，在手订单充裕，业绩增长有保障。公司毛利率虽有所下滑，但仍保持高位，期间费用率控制出色。公司在保证内生增长的同时，加快外延并购，省外订单和收入不断提升，加快拓展业务范围和市场区域。董事长增持和股权激励彰显公司管理层信心。预计公司17/18 年归母净利润为2.73 和3.42 亿元，EPS 为1.29和1.62 元，对应PE 为25.01 和19.91 倍，给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示：基建投资不及预期，外延并购风险。