■技术实力领先，产业布局优势突出。公司专注中小尺寸面板研发及生产，具有国内领先技术实力。量产技术方面，a-Si 技术产业化成熟；厦门天马G5.5 LTPS 产线保持满产满销，G6 LTPS 产线产能良率持续提升；武汉天马G6 AMOLED 产线4 月20 日实现全线贯通并成功点亮5.5 寸刚性和柔性AMOLED 面板。
    下游消费电子产品产品技术更迭迅速，快速响应能力成为中小尺寸面板厂商核心竞争力。公司依托领先技术储备形成覆盖TN，STN，a-Si，LTPS 以及AMOLED 技术多条产线，通过产线灵活调节配置，能够支持整体市场布局快速切换，快速响应客户需求，产业布局优势突出。
    ■专显+全面屏，产品结构持续升级。公司战略布局专业显示市场，a-Si业务在专显领域大量应用将提高相关产品附加值，改善a-Si 业务产品结构，降低ASP 下降影响。根据公司公告，公司全面屏产品将于年内量产，我们认为全面屏有望成为下半年智能机行业新风口，而根据我们产业调研，全面屏相较于传统产品单价提升明显。公司精准卡位，有望深度受益行业新趋势。
    ■优质资产拟注入，深度确立AMOLED/LTPS 显示龙头位置。厦门天马LTPS 技术领先，随着G6 产线产能良率提升，厦门天马盈利能力不断提升。根据公司公告，2017 年1~4 月厦门天马实现营收25.35 亿元，净利润2.47 亿元，下游客户也主要是HOV 等国内领先的终端品牌客户。而上海天马有机光电拥有一条G5.5 OLED 产线并已成功量产。若本次交易完成后，上市公司的资产规模成倍增加，收入、净利润水平以及基本每股收益均明显增加。本次交易有利于增强公司的持续盈利能力，符合上市公司全体股东的利益。我们认为本次优质资产注入适逢全面屏产业趋势前夕以及AMOLED 高端显示普及关键历史节点，产业协同有望实现业绩高速成长和产业格局提升。
    ■投资建议：买入-A 投资评级。假设重组预案完成，全面摊薄之后进行估值分析，我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为16.14 亿、22.44亿和28.85 亿元，EPS 分别为0.76 元、1.05 元和1.35 元，同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升，AMOLED 硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位，未来有望进入新一轮快速发展时期，具备长期投资价值，给予2018 年28 倍估值，6 个月目标价为29.50 元。
    ■风险提示：资产重组进度低于预期，下游终端市场发展低于预期。