报告期内公司综合毛利率和净利率分别同比提升了0.43 和0.32 个百分点，盈利水平稳步提升。
    药械批发快速增长，盈利水平基本稳定。预计2017H1 公司药品纯销业务收入32.44 亿元，同比增长20.91%，增速较快，预计主要与供应链管理项目落地叠加新标切换有关，纯销业务毛利率基本保持在约8%水平，较为稳健。预计公司药品调拨及第三终端合计收入约6.80 亿元，同比增长约15.12%，其中新增调拨业务的终端多是销往药店或基层医疗机构，未来受两票影响较小。上半年公司器械流通收入1.14 亿元，同比增速28.63%，保持快速增长，预计毛利率维持在11%-12%稳健水平。
    零售增速亮眼，直营药店、医保店及DTP 药店数量增加明显。报告期内公司零售业务收入3.81 亿元，同比增长36.79%，增速亮眼。截至2017H1公司拥有227 家直营药店，其中医保药店103 家，二季度新增直营药店数32 家、医保店44 家。公司积极布局DTP 业务，已覆盖南宁、柳州、桂林等9 个地区，DTP 药店数量已达25 家，二季度新增8 家，且公司批零一体化优势明显，通过与供应商加强合作DTP 药店的品种优势逐步明显。
    供应链项目持续落地，看好中药饮片等产业链延伸项目的协同放量。目前公司已与区内41 家中高端医疗机构签订供应链延伸项目，逐步转型综合服务供应商。为带来新的利润增长点，公司积极进行多元化布局，目前仙茱中药已生产加工中药材品种350 余个，通过公司批发和零售渠道推广顺利，已逐步实现盈利，且公司积极发展中药煎煮中心、中医连锁门诊等配套业务；与润达合作的柳润医疗已完成设立取得营业执照，未来有望充分发挥润达的集成化服务优势和公司的供应链管理优势，前景可期。
    费用管控优良，财务指标良好。报告期内公司销售和管理费用率分别同比下降了0.19 和0.23 个百分点，费用管控良好。上半年公司经营活动现金净流量-6.15 亿（去年同期-1.86 亿），主要系货款及各项税费支付增加。2017H1 公司存货和应收账款周转天数分别同比上升1.87 和8.79 天，整体净营业周期上升了12.73 天，营运水平因业务规模快速拓展略有下降。
    风险因素。招标政策风险，新业务模式进展低于预期。
    盈利预测、估值及评级。公司中报业绩快速增长，符合市场预期，我们持续看好公司未来在广西两票制、处方外流政策落地的受益性以及饮片、制剂及IVD业务的成长前景，维持公司2017-2019 年EPS预测2.25/2.81/3.37元，给予公司2017 年PE30X，对应目标价67.51 元，维持“买入”评级